铝：需求持续改善沪铝支撑强劲，氧化铝：基本面压力上升静待现货指引

宏观面

• 国内：国务院要求巩固房地产市场，推进城中村和危旧改造，释放改善性需求。
• 海外：美联储主席鲍威尔表示9月降息持开放态度，美联储态度转变提振市场风险偏好。
• 欧美PMI大幅回暖，美国制造业PMI初值录得53.3，服务业PMI初值录得55.4；欧元区制造业PMI从49.8升至50.5。

沪铝市场

• 沪铝本周反弹，重回高位，主要受消费逢低补库和美联储降息预期提振。
• 现货方面，无锡市场报价升水提升至升水10至升水20，佛山市场报价均价至升水10。
• 库存方面，铝锭库存周内下降，铝棒库存显著下降。
• 供应方面，电解铝产量稳中有增，铝锭进口量高位回落。
• 进出口方面，7月铝出口量环比大增，进口大幅回升，来料加工增加。
• 铝棒加工费短暂回暖后再度回落。

氧化铝市场

• 氧化铝现货小幅下探，成交不多，市场观望情绪浓，铝厂补货需求不高。
• 新疆天龙常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格集中在3480-3490元/吨。
• 期货方面，氧化铝底部震荡反弹，受现货升水支撑，周五夜盘反弹至3200附近。
• 价格方面，山西、山东、广西地区三网均价小幅回落，澳洲FOB氧化铝报价上调。
• 消息面：EGA几内亚矿山被政府收回，焦作万方拟收购三门峡铝业。
• 供需方面，供需整体平稳，预期偏宽松，氧化铝维持高开工水平。
• 进出口方面，7月氧化铝出口大幅增加，进口氧化铝预计在12.6万吨，同比增长78.2%；铝土矿进口2006万吨，同比增长34.2%。
• 矿石方面，内矿价格坚挺、供应趋紧，进口矿平稳。
• 成本方面，氧化铝厂恢复全面盈利，山西地区完全成本在2900左右。

后市展望

• 宏观面：市场风险偏好回暖，美联储降息预期高，中美贸易谈判如期展期。
• 沪铝：需求逐渐企稳回升，铝锭库存有望进入新一轮去库，供应端继续小幅度回暖。
• 氧化铝：基本面过剩压力上升，高开工、库存持续回升，短期可能有阅兵期间限产扰动预期，需求端稳中有升。

研究结论

• 沪铝：需求逐步回暖，但下游利润低迷，市场信心较弱，价格预期不高，建议谨慎追多，可逢低做多。
• 氧化铝：高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。