铝品种周度报告：市场避险情绪较浓，沪铝回落压力仍存，氧化铝供应偏紧，现货价格支撑强劲

市场避险情绪较浓沪铝回落压力仍存氧化铝供应偏紧现货价格支撑强劲 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年10月23日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，18日周三，国家统计局公布三季度经济数据，当季GDP同比增长4.9%，两年平均增速为4.4%，较二季度同口径增速加快1.1个百分点；其中，9月份消费表现强劲复苏，投资和生产表现平稳，回稳向好势头正得到巩固。海外方面，美国商务部17日周二公布的数据显示，9月未经通胀调整的零售销售月率增长了0.7%，远超预期的0.3%。美国消费依旧强劲，对第三季度经济增长强劲的预期，同时增强了美联储维持紧缩的货币政策预期。数据公布后，美国国债收益率和美元上涨，商品市场跌声一片。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏弱，沪铝现货跌破19000关口。宏观层面，受美债收益率创历史新高影响，商品市场情绪趋弱，基本面方面库存变动不大，周初贸易商和下游逢低补货需求较强，价格稳中有升，周四周五现货需求转弱，成交贴水扩大，加之商品大盘表现偏弱，价格顺势回落。 铝逻辑及策略建议：现货供应趋宽松，back结构转弱，库存预期回升，而美元走高、美债收益率偏高，市场避险情绪较浓，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略：冬季供应偏紧，成本支撑较强，建议逢低做多。 风险提示：南枯水期再面临减产；美联储释放缓和紧缩氛围。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场避险情绪较浓沪铝回落压力仍存氧化铝供应偏紧现货价格支撑强劲 一、宏观面跟踪 1、9月经济回升势头稳固海外美债收益率再创新高 国内方面，18日周三，国家统计局公布三季度经济数据，当季GDP同比增长4.9%，两年平均增速为4.4%，较二季度同口径增速加快1.1个百分点；其中，9月份消费表现强劲复苏，投资和生产表现平稳，回稳向好势头正得到巩固。生产方面，9月工业增加值同比增长4.5%，与8月持平；消费方面，社会消费品零售同比增长5.5%，较8月加快0.9个百分点；投资方面， 1-9月固定资产投资同比增长3.1%，较1-8月回落0.1个百分点，但9月同比增速反弹，环比正增长，地产投资继续回落。 海外方面，美国商务部17日周二公布的数据显示，在8月份的增幅上修为0.8%后，9月未经通胀调整的零售销售月率增长了0.7%，远超预期的0.3%。不包括汽油，零售销售增长0.7%。美国消费依旧强劲，对第三季度经济增长强劲的预期，同时增强了美联储维持紧缩的货币政策预期。数据公布后，美国国债收益率和美元上涨，商品市场跌声一片。 美联储主席鲍威尔19日周四表示，美国经济强劲、劳动力市场持续吃紧，可能为美联储进一步加息提供了理由。他表示，美联储正在“谨慎地”评估进一步加息的必要性，可能不会改变目前的预期，即美联储将在即将到来的10月31日至11月期间将基准政策利率稳定在5.25%至5.5%的范围内（维持不变）。 二、基本面跟踪 1、美债收益偏高打压风险资产沪铝顺势回落 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝震荡偏弱，沪铝现货跌破19000关口。宏观层面，受美债收益率创历史新高影响，商品市场情绪趋弱，基本面方面库存变动不大，周初贸 易商和下游逢低补货需求较强，价格稳中有升，周四周五现货需求转弱，成交贴水扩大，加之商品大盘表现偏弱，价格顺势回落。 库存方面，本周铝锭库存有增有减，铝棒库存有所回落，节后下游稍有补库，强度不大。10月19日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存62.6 万吨，较上周四持平，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存12.3万吨， 较上周四下降0.25万吨。20日周五，上期所仓单约4.7万吨，较上周五增 加1.2万吨；同期，LME铝库存报48.8万吨，较上周五持平。 供应方面，内蒙古白银华铝电计划本月底投产20万吨（跳票预期较强）， 新疆农六师发布产能置换升级计划，计划开工满产190万吨增量20万吨， 预计2024年启动置换。截至16日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电 解铝运行产能4303.35万吨，较上周持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023 年9月中国电解铝产量初值为353.29万吨，日均产量11.78万吨。 进口出口方面，9月出口保持平稳，铝锭进口大增。据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%；1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%。其中，9月份进口原铝20.1 万吨，环比8月15.33万吨增加4.75万吨，1-9月累计进口95.6万吨，累计同比增长163.89%。 铝棒方面，受基差回升和沪粤价差缩窄影响，广东铝棒加工费回落，受铝价大幅下跌影响，成本支撑下江西和无锡等地铝棒加工费持续回升。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列 铝棒报价400-350元/吨，分别较上周五下调70-60元/吨；南昌市场棒径 90-120系列铝棒报价300-260元/吨，较上周五基本持平；无锡市场棒径均 价为90-120系列400-260元/吨，分别较上周五下调50-60元/吨。 2、氧化铝：现货成交大涨期价提振上扬 本周氧化铝现货出现密集成交，成交价格大幅上涨，南北均有3000元/吨以上的成交价，反映了现货供应偏紧的状况，主要原因是铝厂现货需求旺盛，而近期广西、贵州、重庆、山东、山西等地多家氧化铝厂出现检修、减产现象，加剧了现货供应偏紧。期货方面，受现货成交价格持续攀升影响，加之山东地区短暂因重污染天气出现焙烧限产情况，氧化铝期货价格一度冲高至3200元/吨附近，不过随着现货价格持续上涨，现货基差大幅缩窄。 需求方面，近期电解铝生产整体稳定，但铝厂补库需求较强。 供应方面，近期氧化铝生产不够稳定，检修现象偏多。本周崇左龙州新翔铝业再度启动复产，复产产能100万吨。根据阿拉丁最新调研数据，截至 本周五，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8500万吨，开工率82.2%，小幅提高，相较前期高位有所回落。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2023年9月中国氧化铝进口量 19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝 133.1万吨，同比下降6.2%。9月出口氧化铝9万吨，同比下降0.3%；1-9 月累计出口93万吨，同比增长15.6%。 成本方面，9月份全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价2961.3元/吨算， 氧化铝行业平均盈利273.4元/吨。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：32%液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：市场避险情绪较浓沪铝回落压力仍存氧化铝供应偏紧现货价格支撑强劲 展望下周，国内经济稳中有升，暂无较大的问题，且近期市场传闻化解房地产债务问题会议，政策刺激利好预期较强。不过，市场关注焦点仍然是美债收益率偏高问题，压制风险资产价格，因此商品市场情绪较差，好在近期美国经济表现强劲，一旦出现利空压力，市场下跌压力可能出现集中释放。 铝基本面来看，消费表现偏弱，库存表现尚可，一是消费压力集中于建筑型材领域，铝棒压力较大，后市减产预期较强，迫使铸锭量提升，短期暂未体现出来；二是新疆铝锭面临季节性困难，考虑积压库存实际库存表现可能更差；三是现货成交疲软，升水相对偏弱，资金大量流出。 氧化铝方面，供需状况较好，冬季限产预期较强，且当前氧化铝厂产能受限，主要因天气限产、赤坭库库容紧张以及矿石供应不足问题加剧等因素，氧化铝后期难有增量，而冬季铝厂补库需求较强，加剧了当前现货供应偏紧状况，价格支撑较强。从成本来看，煤炭和烧碱价格处于高位，山西河南等地利润较低，铝厂利润偏高，成本支撑位较高。 铝逻辑及策略建议：现货供应趋宽松，back结构转弱，库存预期回升，而美元走高、美债收益率偏高，市场避险情绪较浓，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略建议：冬季供应偏紧，成本支撑较强，建议逢低做多。风险提示：云南枯水期再面临减产；美联储释放缓和紧缩氛围。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。