周报概述
- 宏观方面：国内1月金融数据表现强劲，信贷结构改善；海外美国通胀超预期，美联储降息预期下降，特朗普贸易战持续升级。
- 市场回顾：铝价震荡上升，主力合约接近20800，现货报价转向贴水，氧化铝期货和现货继续下跌但跌幅放缓，南北价差保持。
- 铝逻辑及策略：关税政策不确定性高，旺季预期支撑需求回升，预计铝维持震荡上行，建议回调做多。
- 氧化铝逻辑及策略：供需过剩，仓单回升，若现货止跌则转向震荡，近期仍下跌，建议逢高做空。
宏观面跟踪
- 国内：1月新增贷款5.13万亿，社融7.06万亿，企业贷款集中释放，居民中长期贷款止跌回稳。
- 海外：美国1月CPI和PPI超预期，通胀担忧上升，鲍威尔表示不急于降息；特朗普提出对等关税，贸易战升级。
基本面跟踪
铝
- 现货：铝价上涨致获利了结增多，需求端跟进不多，无锡和佛山现货报价贴水10为主，巩义高贴水。
- 库存：铝锭库存76.3万吨，较节前增10.9万吨；铝棒库存31.35万吨，增2.2万吨；上期所仓单约8.62万吨，增1.86万吨；LME铝库存约56.0万吨，降约0.8万吨。
- 供应：四川产能复产，豫港龙泉停产，新投产能约30万吨上半年复产，中铝青海项目投产，新疆项目仍在投产。
- 进出口：12月铝材出口50.6万吨，降16.3万吨；全年出口666.5万吨，增17.4%；12月进口30万吨，降8.6%；全年进口213.5万吨，增38.4%。
- 需求：普棒下游开工较差，加工费持平或下调。
- 价格：佛山铝棒报价200-150元/吨，无锡铝棒报价200-150元/吨。
氧化铝
- 现货：价格下探但跌幅放缓，山西河南出厂价约3300元/吨，河南成交两单在3320元/吨，相对三网均价贴水不足百元。
- 库存：全国氧化铝库存322.5万吨，增3.7万吨；注册交割库仓单库存5.5万吨，增2.5万吨。
- 供需：开工率85.8%，减产检修增加，文丰铝业新投产能推迟。
- 进出口：12月出口19万吨，同比增44.9%；全年出口179万吨，增42.7%；12月进口1.5万吨，环比降8.4万吨；全年进口141.99万吨，降2.3%。
- 成本：1月加权平均完全成本3215元/吨，环比增95元/吨，盈利1554元/吨。
后市展望
- 宏观：特朗普关税政策和美国通胀压力长期笼罩市场，美联储降息预期下降。
- 国内：开工暂未全面复工，服务业需求回暖，政策预期较强，扩大内需是政策重心。
- 基本面：库存回升，旺季心态较强，需求端复工成效逐渐体现，供应端四川等地产能加快复产。
- 铝：预计维持震荡上行，建议回调做多。
- 氧化铝：供需过剩，仓单回升，若现货止跌则转向震荡，近期仍下跌，建议逢高做空。
