铝品种周度报告：沪铝静待美联储利率指引，氧化铝供需趋于平稳

沪铝静待美联储利率指引氧化铝供需趋于平稳 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年1月29日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国务院总理李强1月22日主持召开国务院常务会议，本次国常会是新一届领导班子首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，并作出明确部署，是当前股市低迷局面下决策层对于资本市场高度重视的体现。随后证监会、国资委、央行和金融监管总局等重要部门召开会议或是新闻发布会，进一步采取重要措施稳定市场预期。海外方面，美国第四季度经济增长幅度超过预期，主要得益于消费者支出的恢复性增长，根据美国政府周四公布的数据，第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，2023年全年经济增长率为2.5%，经济向好美联储降息预期延后。 一周市场回顾：本周沪铝企稳反弹，受外盘意外大涨带动，重回19000上方，外盘意外大涨或是接近前低超跌反弹，此外国内资本市场情绪转好，利好预期修复。现货方面，临近春节假期，下游需求逐渐减弱，加之铝价持续反弹，挺价愈发乏力，两地升水走弱，特别是佛山市场，巩义市场对华东贴水相对持稳。报价方面，受需求乏力挺价有限，佛山市场成交报价在贴水20至升水10之间，无锡市场成交报价在贴水20至均价。 铝逻辑及策略建议：近期股市情绪反转，利好市场情绪；基本面上临近假期，但铝锭库存增量有限，市场看涨情绪较强，中长期经济复苏、需求回升，供应缺口仍存，下方支撑交强，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：生产趋于恢复，供应紧张局面将有所改善，近期临近假期，现货成交偏少，现货利好支撑有限，预计氧化铝价格整体震荡偏弱，建议区间操作。 风险提示：美联储释放降息指引。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪铝静待美联储利率指引氧化铝供需趋于平稳 一、宏观面跟踪 1、央行降准降息释放积极信号美四季度GDP表现强劲 国内方面，国务院总理李强1月22日主持召开国务院常务会议，本次国常会是新一届领导班子首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，并作出明确部署，是当前股市低迷局面下决策层对于资本市场高度重视的体现。随后证监会、国资委、央行和金融监管总局等重要部门召开会议或是新闻发布会，进一步采取重要措施稳定市场预期。 1月24日下午，人民银行宣布将自2月5日起下调金融机构存款准备金 率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；自1月25日起分别 下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。本次央行降准，央行实施降准，市场已有预期，但力度略超预期，释放积极的信号。 海外方面，欧元区1月Markit综合PMI表现分化，制造业稍有回暖，服务业继续下滑，服务业PMI录得48.4低于前值的48.8和预期的49，制造业 46.6高于前值44.4和预期44.7。同期，美国1月Markit综合PMI初值52.3，高于预期51和前值50.9，其中制造业PMI初值50.3，创2022年10月以来新高，服务业PMI初值为52.9，也高于预期51和前值51.4。 美国第四季度经济增长幅度超过预期，主要得益于消费者支出的恢复性增长，根据美国政府周四公布的数据，第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，2023年全年经济增长率为2.5%，经济向好美联储降息预期延后。 二、基本面跟踪 1、LME铝超跌反弹沪铝重回19000上方 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝企稳反弹，受外盘意外大涨带动，重回19000上方，外盘意外大涨或是接近前低超跌反弹，此外国内资本市场情绪转好，利好预期修复。现货方面，临近春节假期，下游需求逐渐减弱，加之铝价持续反弹，挺价愈 发乏力，两地升水走弱，特别是佛山市场，巩义市场对华东贴水相对持稳。报价方面，受需求乏力挺价有限，佛山市场成交报价在贴水20至升水10之 间，无锡市场成交报价在贴水20至均价。 库存方面，铝棒库存大幅增加，显示需求端已进入假期，而铝锭并未发生过早过快累库现象。截至1月25日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭 库存43.7万吨，较上周四下降0.8万吨。同期上海钢联统计国内主要消费地 铝棒库存11.65万吨，较上周四增加2.3万吨。26日周五，上期所仓单约2.9万吨，较上周五基本持平；同期，LME铝库存报约54.6万吨，较上周五下降0.9万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，12月中旬已实现达产；内蒙古华云三期厂房建设进展顺利，项目总计42万吨，新增产能17万吨（25万吨属于现有产能 置换），预计明年中或能投产。截止本周末，国内电解铝运行产能为4220.35万吨，较上周同期持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年12月中国电解铝产量初值为360.0695万吨，日均产量11.62万吨，同比增长4.24%， 2023年全年电解铝产量4170万吨，同比增长4.1%。 进出口方面，12月出口继续保持小幅改善。海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨，同比增长4%，环比微增； 1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。12月中国进口未锻轧铝及 铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降；1-12月累计进口305.98 万吨，同比增长28.0%；其中，12月进口原铝17.6万吨，环比上月下降1.8 万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106万吨。 铝棒方面，进入假期模式，长假贴水和质押增多，佛山市场因铝价高升水，价格下探最多。截止本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价130-60元/吨，分别较上周五下调180-210 元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价300-200元/吨，分别较上周下调 150-180元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列240-190元/吨，分别较上 周五下调60-100元/吨。 2、氧化铝：沪铝带动氧化铝反弹 本周氧化铝期货意外反弹至3300元/吨上方，受铝锭价格上涨带动，后期又再度回落，因氧化铝生产有所恢复，现货紧张局面有所缓解，加上市场预期春节后供应将继续恢复。现货方面，北方市场相对平静，山东市场继续补涨，南方市场再度出现高价成交，贵州广铝因矿石供应问题停产检修。 截至本周五，山西地区三网均价报3395元/吨，较上周同期持平，山东 地区三网均价报3273元/吨，较上周同期上涨48元/吨，广西地区三网均价 报3425元/吨，较上周同期上涨62元/吨。澳洲FOB氧化铝报370美元/吨， 较上周同期下跌2美元/吨，国内到岸价约3300元/吨左右。 供需方面，电解铝生产稳定，春节备货需求基本结束，无如重大天气状况，运输变化不大的情况下，紧急补货需求不大会有。氧化铝生产继续恢复，三门峡义翔铝业在当地政府支持有望恢复生产，部分企业进入春季检修。重庆、山东停产焙烧，其中重庆九龙万博因天然气供应偏紧，停产焙烧；山东因重污染天气焙烧限产。此外，几内亚燃油问题继续缓解，铝土矿生产有望显著改善。 库存方面，阿拉丁(ALD)本周调研统计:截至本周四(1月25日)全国氧化铝库存量为439.1万吨，较上一周增1.5万吨。其中电解铝厂氧化铝库存305.5万吨，氧化铝厂库存6.9万吨，港门24.2万吨，在途/站台/堆场102.5万吨。 截至1月26日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单13.39万吨，较上周五增 加0.15万吨，厂库仓单0.12万吨，持平，仓单库存变动较多，因部分仓单逐渐到期注销。 进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进 口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。根据阿拉丁数据，12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比增加21元/吨，以当月国产现货加权月均价3019 元/吨算,每吨利润356元/吨，利润状况显著改善，主要问题是矿石短缺增量有限。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：沪铝静待美联储利率指引氧化铝供需趋于平稳 展望下周，国内资本市场情绪超跌反弹或将持续。周末进一步落实“以投资者为本”相关举措，证监会全面暂停限售股出借，该措施自1月29日周一起实施；将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用、对融券效率进行限制，因涉及系统调整等因素，该措施自3月18日起实施。 海外下周四美联储议息会议，在决议方面大概率维持利率不变，市场聚焦对FOMC将给出的对降息进程的表态。近期美国持续强劲的经济数据，可能促使美联储释放强硬信号，利好美元指数持续反弹，施压大宗商品反弹空间，相比之下本周欧洲央行和欧洲经济数据更显暗淡，欧洲央行表态未提供明确信号。目前美联储3月降息概率已未过半，显示市场对美联储降息预期明显后移。不过，考虑到美国通胀持续下滑，若美联储释放降息指引，将显著提振市场风险偏好，对金属提振空间较大。 基本面方面，临近春节，下游需求基本停滞，特别是铝棒市场，但铝锭库存并未明显增加，累库预期将大大减弱，利好市场提升对价格底部支撑，挺价情绪较强，铝价因基本面因素下探空间有限。不过，目前主要因素是进口窗口打开限制沪铝涨幅和春节假期需求淡季，长假造成持有贴水因素，节前沪铝大涨空间有限。 铝逻辑及策略建议：近期股市情绪反转，利好市场情绪；基本面上临近假期，但铝锭库存增量有限，市场看涨情绪较强，中长期经济复苏、需