铝：降息周期预期强劲沪铝支撑较强，氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升

周报概述

• 宏观方面：国内7月出口同比增长7.2%，对美出口下滑21.7%；海外方面，特朗普选择新任美联储理事米兰，市场对9月降息预期提升至90%。
• 沪铝市场：本周企稳反弹，受外盘拉动及美联储降息预期提升影响，美元大幅回落。现货持续累库，成交偏弱，现货贴水扩大。库存方面，铝锭累库，铝棒减产。供应端稳中有增，云南宏合、广西百色银海复产。7月铝出口恢复，进口回落。
• 氧化铝市场：期货震荡偏弱，龙头焦煤带动效应不足。基本面过剩压力上升，仓单注册量增加，现货停止上涨。现货成交偏少，点价观望情绪浓。新疆天龙氧化铝招标价格稳定，贵州地区出厂价格3383元/吨。供需整体平稳，预期偏宽松，开工率84.4%。6月氧化铝出口下降，进口增加，净出口大幅下降；铝土矿进口仍居高位。
• 铝逻辑及策略建议：淡季需求偏弱，下游信心低迷，但旺季预期和低库存，以及美元降息周期，价格支撑较强。预计短期铝价震荡偏弱，建议区间操作。
• 氧化铝逻辑及交易策略：政策预期弱化，市场回归基本面，高开工、高供应下库存持续回升，仓单压力增加。预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。

宏观面跟踪

• 国内7月出口大增，对美出口下滑，全球出口增速加快。
• 特朗普选择米兰担任美联储理事，市场降息预期提升至90%。

基本面跟踪

沪铝

• 现货：持续累库，成交偏弱，贴水扩大。无锡、佛山、巩义市场报价稳定或下调。
• 库存：铝锭累库至56.4万吨，铝棒减产至15.5万吨。上期所仓单下降0.5万吨，LME库存增加0.8万吨。
• 供应：电解铝产量稳中有增，云南宏合、百色银海复产。国内电解铝运行产能4420万吨。
• 进出口：7月铝出口54.2万吨，同比下降7.8%；进口回落。铝棒加工费整体偏低。

氧化铝

• 期货：震荡偏弱，龙头焦煤带动效应不足。
• 现货：成交偏少，盘面下行，点价观望情绪浓。新疆天龙氧化铝招标价格稳定，贵州地区出厂价格3383元/吨。
• 供需：整体平稳，预期偏宽松，开工率84.4%。山西交口信发减产，广西华银铝业检修。
• 进出口：6月氧化铝出口17万吨，同比增长8.9%；进口预计10万吨左右，净出口下降。

后市展望

• 铝：美联储降息预期较高，但需关注7月通胀和就业数据。国内北方环保限产预期上升，下游信心低迷，供应稳中有增。预计短期铝价震荡偏弱，建议区间操作。
• 氧化铝：商品市场多头情绪分化，政策预期弱化，回归基本面。高开工、高供应下库存持续回升，仓单压力增加。预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。