2025年半年报点评：业绩显著修复，品种结构加速优化

2025年08月20日，公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收630.92亿元，同比下降16.93%；归母净利润17.48亿元，同比增加31.31%；扣非归母净利亏损15.22亿元，同比增加30.85%。2025Q2，公司实现营收328.63亿元，环比增加8.71%，同比下降15.52%；归母净利润11.86亿元，环比增加111.05%，同比增加26.22%；扣非归母净利10.71亿元，环比增加137.60%，同比增加27.43%。

钢材销量下滑，毛利率明显修复：

• 量：2025H1，钢材总销量1110万吨，同比减少12.5%。螺纹、线材、厚板、热卷、冷卷销量分别同比减少53%、30%、41%、40%、14%，仅镀层板销量同比增长23%。
• 利：2025H1公司毛利率10.28%，同比增加2.91pct，长材、板材、钢管毛利率同比分别增加3.82pct、2.66pct、2.13pct。25Q2公司毛利率10.96%，环比增加1.41pct，同比增加2.48pct。

未来核心看点：

• 高端产能不断释放：华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进，华菱涟钢冷轧硅钢二期一步10万吨取向硅钢产线按期投运，一期二步20万吨无取向硅钢预计25年8月投产，华菱衡钢特大口径无缝钢管559机组连轧生产线项目加快建设。
• 品种结构加速优化：2025H1，公司重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9个百分点；开发75个新产品，实现6个产品“国内首发”或“替代进口”。首批高磁感取向硅钢实现首发交付，取向硅钢基料销量同比增长38%，市场占有率突破60%。子公司阳春新钢铁拟实施高速线材提质升级项目，投资47,043.02万元，建设期12个月。
• 极致对标稳步实施：32%进入先进行列，通过结构调整降低采购成本约2.5亿元；自发电量同比增长3.4%，完成自发电量49.22亿kW·h。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润依次为34.65/39.93/44.34亿元，对应8月19日收盘价，PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进程不及预期；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。