2025年半年报点评：Q2归母净利润降幅收窄，阶段性受制于需求承压

公司业绩表现

• 2025年上半年营业收入25.93亿元，同比下滑12.93%；其中第二季度实现13.56亿元，同比下滑9.24%。
• 2025年上半年归母净利润8.85亿元，同比下滑19.83%；其中第二季度实现5.03亿元，同比下滑10.50%。
• 2025年上半年货物吞吐量1.19亿吨，同比持平。

业务板块分析

• 钢铁工业相关吞吐量：
  • 矿石吞吐量：上半年0.6亿吨，受制于Q1海外发运不及预期，Q2有所好转，预计未来企稳回升。
  • 钢材吞吐量：上半年0.07亿吨，同比下滑27.7%，主要受加征关税影响。
• 北煤南运相关吞吐量：上半年煤炭吞吐量0.3亿吨，成长性受制于国内煤炭消费偏弱。

盈利预测与投资评级

• 预计2025-2027年营业收入分别为53.65、54.47、54.75亿元，同比增速分别为-6.28%、1.53%、0.51%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为18.60、19.34、19.57亿元，同比增速分别为-5.99%、3.97%、1.16%。
• 对应EPS为0.31、0.33、0.33元，2025年9月1日收盘价对应PE为12.52、12.04、11.90倍。
• 维持“增持”评级。

风险因素

• 钢铁工业相关货物吞吐量不及预期。
• 北煤南运相关货物吞吐量不及预期。
• 现金支出压力超预期。