2025Q2归母净利润环比提升,2026年矿端增量可期-2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年上半年，龙佰集团实现营收133.42亿元（同比-3.35%），归母净利润13.85亿元（同比-19.53%）。其中Q2营收62.82亿元（同比-3.5%/环比-11.01%），归母净利润6.99亿元（同比-9.24%/环比+1.90%），扣非后归母净利润6.88亿元（同比-8.27%/环比+4.55%），毛利率24.52%，净利率11.19%。
• 市场环境：2025Q2钛白粉价格总体稳定且处于底部，均价1.28万元/吨（同比-11.6%/环比-1.2%），对应10年分位数28.8%。公司钛白粉销量61.20万吨（同比+2.08%），国内占比43.7%，出口占比56.3%。行业开工率约70%，公司开工率90.36%。
• 产能与资源：2025年国内新增产能130万吨，2026年新增160万吨。公司新增产能集中在钛矿端，与四川资源集团合作开发红格南矿，强化矿产端把控力，成本优势显著。

投资建议与估值

• 投资逻辑：公司钛白粉及海绵钛产能全球领先，资源壁垒带来持续业绩兑现，看好全球定价优势。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润28.24/38.21/42.56亿元（同比+30.2%/+35.3%/+11.4%），对应P/E分别为15/11/10x。
• 目标价与评级：给予2026年15xP/E，目标价24.00元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游地产等行业需求下滑、新建新能源材料盈利不及预期等。