宏观研判：如何理解政治局会议的“平淡”？
当前宏观经济面临短期、中期和长期的不同挑战：短期挑战是国际经贸斗争及关税谈判变化带来的外部风险；中期挑战是走出“低通胀”环境；长期挑战是大国博弈框架下国际秩序如何变化。7月30日政治局会议内容看似平淡，实则蕴含深意：
- 符合预期：在底线思维和博弈思维下，25年上半年经济形势符合预期。
- 政策连续稳定：自924以来政策基调一脉相承，政策方向连续、稳定。
- 政策效果良好：前期制定的政策效果表现良好，印证政策抓手和工具发挥了有效作用。
- 短期压力可控：短期压力可控为保持战略定力打开空间，能够更好推进释放内需潜能、深化改革开放、化解重点风险、改善民生保障等中长期目标实现。
因此，政治局会议的“平淡”意味着正朝着既定的目标和方向不断前进。
资产配置：攻守兼备，以逸待劳
- 股票：哑铃型策略依旧有效，看好金融、资源品等红利方向，以及中上游自主可控、国产替代，中下游AI眼镜、Robotaxi等AI应用加速落地，以及创新药等方向。建议关注有成长性的新消费及铜、铝、稀土等有色及稀有金属板块。港股可能受资本回流利好表现更好。
- 债券：利率低位震荡概率较高，低通胀是中期挑战，“反内卷”驱动PPI回升可能阶段性利空债市，但“低通胀”和“低利率”格局不变背景下，预计10年国债收益率将保持在1.6%至1.75%震荡。
- 商品：“去美元化”或债务货币化处置均中长期利好黄金，但短期沪金可能受人民币汇率升值扰动；关注“反内卷”带来的“困境反转”逻辑，以及中长期供需缺口利好价格中枢上行的品种。
德邦证券2025年8月金股组合
- 有色：紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）、中国宏桥（1378.HK）、藏格矿业（000408.SZ）
- 通信：紫光国微（002049.SZ）、海格通信（002465.SZ）、国博电子（688375.SH）
- 化工：万华化学（600309.SH）、会通股份（688219.SH）
风险提示
- 政策支持力度不及预期
- 政策落地执行不及预期
- 经济复苏进程不及预期
