德邦证券8月研判与金股

证券研究报告|策略专题 2023年07月29日 德邦证券8月研判与金股 策略专题 证券分析师吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《库存周期带来的行业投资机会库存周期系列研究-》，2023.7.28 2.《欧美需求敏感行业与公司中国贸易链研究系列-》，2023.7.27 3.《风格切换的微观结构——主动偏股基金23Q2重仓股配置分析-》，2023.7.23 投资要点： 策略研判：8月，迎接盛夏。当前私人部门信心处于低位，支持民营企业文件发布，回应社会关切，核心还是要让民营企业家信心回暖，后续系列配套落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费。 德邦证券2023年8月金股组合： 医药太极集团（600129.SH）：收入利润高增速延续，全年目标确定性进一步增强； 规模效应展现，盈利能力提升；消化、呼吸类产品引领收入增长；国药入主治理改善，目标明确业绩持续兑现。 医药麦澜德（688273.SH）：疫后恢复高增，股权激励彰显高成长信心；盆底焕发市场新机，新品有望高速放量；专注女性健康，打造蓝海康复生态系统。 2.《针对痛点，等待配套》， 2023.7.23 3.《REITs市场继续上行周观REITs2023年7月第3周-》，2023.7.22 4.《胜率赔率的大类资产配置框架及最新研判》，2023.7.22 5.《北上引领第三波？——A股七大资金主体面面观-》，2023.7.18 2.《2022年季度级别拐点的借鉴意 义》，2023.6.25 3.《中证REITs指数再度扩容，REITs市场下行周观REITs2023年6月第4周-》，2023.6.24 4.《近端次新大幅下跌——周观新股2023年6月第4周》，2023.6.24 5.《公募两融稳升，私募北向待起— —A股七大资金主体面面观-》， 2023.6.20 2.《A股“乱纪元 2023.5.28 3.《华安张江REI市场下行周观RE第4周-》，2023. 4.《近端次新继股2023年5月第 5.《待第三波交大资金主体面面 传媒互联网海外腾讯控股（0700.HK）：23Q1收入超预期，利润同比大增；本土市场游戏存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观；国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。 传媒互联网海外恺英网络（002517.SZ）：现金形式收购浙江盛和剩余29%股权；有望进一步整合、强化公司在传奇奇迹赛道的研发能力；资产收购价格合理；浙江盛和为上市公司利润中心，完成少数股权收购有望增厚上市公司利润。 环保公用三维化学（002469.SZ）：化工综合服务商，“科技+工程+实业”联动发展；传统业务：“科技+工程+实业”纵横发展增量可期；新兴业务：布局稀土橡胶+氢能 4.《针对痛点，等待配套》， +光热培育新增长极。续 2023.7.23 食饮老白干酒（600559.SH）：22Q4业绩略超此前预告，板城烧锅、文王贡酒 5.《REITs市场继续上行周观 表现亮眼；23Q1收入平稳增长，合同负债留有余力；产品结构原因导致23Q1易 REITs2023年7月第3周-》， 毛利率下降，销售费用率下降较明显，扣非归母净利率小幅提升。观 2023.7.22 家电海信视像（600060.SH）：海外收入释放收入预计提速，产品结构持续改善盈利能力同比显著优化。 电子晶晨股份(688099.SH)：公司经营彰显强劲韧性；坚持研发驱动战略，不惧短期盈利波动；多领域齐头并进，多产品放量在即。 机械正帆科技（688596.SH）：集成电路业务大幅增长；OPEX业务快速增长，气体项目逐步释放产能；GASBOX订单放量，国产替代市场广阔。 轻工太阳纸业(002078.SZ)：攻守兼备的林浆纸一体化龙头；供需博弈下，文化纸成本改善逻辑有望率先兑现；林木资源是未来发展关键，老挝基地奠定长期竞争力；产能扩充增量空间广阔，成本优势铸就利润基石。 能源有色天山铝业（002532.SZ）：发轫于新疆的一体化铝企；区位优势助力公司低成本获取原材料；高纯铝和电池铝箔开辟第二成长曲线。 金工富国中证旅游主题ETF（159766.SZ）：文旅行业之路正在恢复；中证旅游主题指数长期业绩优异，龙头股的带动效应强。 风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 内容目录 1.策略研判：8月，迎接盛夏3 2.太极集团（600129.SH）：业绩持续靓丽，经营数据+明确目标彰显信心——202305213 3.麦澜德（688273.SH）：业绩复苏趋势明显，自主磁刺激放量可期——202304274 4.腾讯控股（0700.HK）：23Q1财报点评：强势复苏，展现利润弹性——202305185 5.恺英网络（002517.SZ）事件点评：收购浙江盛和少数股权，有望整合传奇奇迹赛道研发能力，并增厚上市公司利润——202305265 6.三维化学（002469.SZ）：精细化工稳发展，稀土橡胶、氢能、光热促成长——202306206 7.老白干酒（600559.SH）：改革稳步推进，看好业绩环比提升——202306277 8.海信视像（600060.sh）：收入预计提速，产品结构持续改善盈利能力优化——202307168 9.晶晨股份(688099.SH)：22年营收彰显强韧性，海外份额有望提升——20230301.8 10.正帆科技（688596.SH）：订单旺盛奠定高增基础，OPEX、GASBOX业务逐步放量——202304269 11.太阳纸业(002078.SZ)：攻守兼备，日出东方——2022052910 12.天山铝业（002532.SZ）：疆内电解铝第一股——2022072011 13.富国中证旅游主题ETF（159766.SZ）：文旅复苏之路，价值实现的选择，关注旅游主题ETF——德邦金融产品系列研究之四——2022040112 14.风险提示12 1.策略研判：8月，迎接盛夏 我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出目前国内制造业库存周期临近尾声，需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月4日《否极泰来》。 8月，迎接盛夏。当前活期存款比例达到2007年以来新低。储蓄意向增加，乘数减小，加上收入预期低迷，对消费回暖是双重压制。支持民营企业文件发布，回应社会关切，核心还是要让民营企业家信心回暖，后续系列配套落地有望催化 市场走出谷底。 国内：1）二季度GDP边际上行，但低于市场预期，同比录得6.3%，前值4.5%，预期6.8%。2）6月经济表现分化，供给端修复斜率大于需求端。工业边际改善且高于预期，6月工业增加值同比增长4.4%，前值3.5%，预期2.5%， 采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业均有所回暖。消费边际下滑，6月社消同比增长3.1%，增速较5月下滑9.6pct，预期3.5%，餐饮同比仍处于较高水平。投资边际小幅回落但表现好于预期，6月固投累计同比3.8%，前值为4%，预期3.3%，地产仍然是主要拖累项，降幅较大，广义基建增速继续回升。 3）交运高频指标方面，地铁客运小幅回落，货运流量指数小幅回升。4）工业生产腾落指数持平。 库存周期往往经历3~4年，2022年4月我国库存周期处于“主动去库存”阶段，今年3月库存周期进入“被动去库存”阶段。成本对企业利润侵蚀更大，利润率底部改善。产销率处于近几年低位，工业企业利润低位上行，企业去库或迎 来尾声。本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费。 2.太极集团（600129.SH）：业绩持续靓丽，经营数据+明确目标彰显信心——20230521 投资要点：1）收入利润高增速延续，全年目标确定性进一步增强。公司23Q1实现营业收入44.3亿，同比增长25.3%，归母净利润2.4亿，同比增长991.2%，4月延续Q1增速，单月实现收入15.6亿，同比增长25.6%，归母净利润1.3 亿，同比增长978.5%，扣非归母净利润1.3亿，同比增长106.7%。2）规模效应展现，盈利能力提升。23Q1公司整体毛利率增长至51.0%，相较2022全年毛利率提升了5.6pct；在除去公允价值变动收益同比增加的1.4亿后，1-4月实现3.7亿扣非归母净利润，同比增长174.8%，可持续收益增速依旧亮眼，23Q1扣非净利率5.4%，4月单月扣非净利率8.4%，经营性盈利能力持续提高。3）消化、呼吸类产品引领收入增长。在23Q1，包括藿香正气口服液在内的消化系统类产品实现收入9.1亿，同比增长126.9%，消化系统类毛利率59.0%，同比增加6.7pct；呼吸系统类产品实现收入8.8亿，同比增长91.9%，系急支糖浆销售 额增长所致，呼吸系统类毛利率65.4%，同比增加8.2pct；神经系统类产品实现收入3.3亿，同比增长23.3%，复方对乙酰氨基酚片放量为主要带动因素，毛利率高达78.9%。4）国药入主治理改善，目标明确业绩持续兑现。2022年公司毛利率45.4%，较21年提升近3个百分点，23Q1毛利率51.0%，进一步提升5.5pct，23Q1管理费用率5.1%，较22年降低1.0个百分点；23年开年以来公司业绩持续超出预期，目标清晰展现公司长期增长潜力。 风险提示：产品销售不及预期；治理改善不及预期；中药行业及相关政策风 险。 证券分析师： 陈铁林S0120521080001chentl＠tebon.com.cn刘闯S0120522100005liuchuang＠tebon.com.cn陈进S0120521110001chenjing3＠tebon.com.cn张俊S0120522080001zhangjun6＠tebon.com.cn 摘自研报：太极集团（600129.SH）：业绩持续靓丽，经营数据+明确目标彰 显信心（20230521） 3.麦澜德（688273.SH）：业绩复苏趋势明显，自主磁刺激放量可期——20230427 投资要点：1）疫后恢复高增，股权激励彰显高成长信心：疫情康复整体受损下，公司受益于新品推出及外拓，22年依然实现10%以上收入增长。23Q1在疫情防控政策优化影响下仍实现归母净利润54%恢复增长，30%以上销售净利率， 彰显较强业绩韧性2）产品来看，受限于疫情压制盆底需求，盆底康复实现收入 2.05亿（-3.22%），但当前我国产后康复机构渗透率仅为20.6%,仍有较大提升空间。同时家用市场进入高速收获期，带动22年盆底康复产品线销量同比增长192%；生殖康复2684万（+68.26%），运动康复1666万（102.78%），预计生殖康复、运动康复未来三年有望保持高速成长；耗材及配件9826万（-1.14%），占比26%，未来设备有望带动耗材快速增长。3）专注女性健康，打造蓝海康复生态系统。10%以上研发投入，立足以盆底康复为主体，延展到生殖康复，家庭康复，打造妇产、老龄康复的全场景。 风险提示：诊疗恢复不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧。证券分析师： 陈铁林S0120521080001chentl＠tebon.com.cn 刘闯S0120522100005liuchuang＠tebon.com.cn 摘自研报：麦澜德（688273.SH）：业绩复苏趋势明显，自主磁刺激放量可期 （20230427） 4.腾讯控股（0700.HK）：23Q1财报点评：强势复苏，展现利润弹性——20230518 投资要点：1）收入超预期，利润同比大增。公