德邦证券1月研判与金股

证券研究报告|策略专题 2023年12月28日 策略专题 德邦证券1月研判与金股 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《黄金传统研判框架的新思考2024年黄金年度展望-》，2023.12.27 2《.北向资金反复为当前症结——A股七大资金主体面面观-》，2023.12.26 3《.全A处于低PB对应低ROE分位状态估值手册-》，2023.12.25 4.《美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会》，2023.12.24 5.《关注美股盈利冲击》， 2023.12.24 投资要点： 策略研判：1月，等待立春。美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会。海外利率下行有利于出口链条的阶段修复。国内加杠杆尚待时日，小盘风格有波动，更要小心的是部分品种击鼓传花的风险。 德邦证券2024年1月金股组合： 医药东诚药业（002675.SZ）：公司近期发布了2023年三季报；2023前三季度 原料药承压，核药业务稳健增长；2023Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值；核药在研管线丰富，超前布局创新核药前沿领域。 医药方盛制药（603998.SH）：医药制造营收稳步提升，财务指标受子公司影响大；产品管线多极增长，集采影响心脑血管管线。 电子寒武纪（688256.SH）：全球知名AI芯片新星，构建“云、边、终”多位一体新生态；AI浪潮拉动算力需求，人工智能芯片前景广阔；云端芯片为基，云边终端三位协同。 家电石头科技（688169.SH）：2023年10月27号公司发布2023年三季度报告；收入端：海内外表现靓丽，Q3营收表现明显加速；利润端：海外产品结构提升，盈利能力提振明显；国内多价位布局获效，海外线下取得突破。 环保中泰股份（300435.SZ）：燃气业务下滑致公司整体收入有所下滑，设备收入提升公司收入结构持续改善；在手订单充足，新签订单已接近2022年全年，海外订单高景气开拓新增长极；首套空分设备已进入稳定运行阶段，电子特气稳步推进，气体运营有望于2024年贡献良好增量。 能源有色平煤股份（601666.SH）：分红比例大幅上升，股息率凸显投资价值；质地优异，高管&股东频繁增持看好公司未来发展；四季度焦煤长协迎来上调，业绩增长有空间。 机械中国船舶（600150.SH）：合同总额超百亿人民币，为全球首次突破10000车位超大型汽车运输船订单；11月全球新接订单同比-53%，中国船厂市占率第一，新造船价继续上涨；引领船舶高质量发展，高端船型持续交付。 传媒恺英网络（002517.SZ）：收入、利润端稳定增长；非传奇奇迹赛道贡献逐步释放，小程序游戏表现亮眼；《石器时代：觉醒》上线登顶免费榜，后续产品储备丰富。 传媒腾讯控股（0700.HK）：收入符合预期，利润超一致预期；游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹；广告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张；金融科技与企业服务：践行健康增长，Q4收入有望进一步提速。 金工军工ETF：海内外宏观政策环境宽松；分析师对成长股预期更高；中证军工物流指数处于历史低位，短期已现反弹，资金关注度攀升；推荐关注华宝中证军工ETF。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 内容目录 1.策略研判：1月，等待立春3 2.东诚药业（002675.SZ）：Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值——202310293 3.方盛制药（603998.SH）：收入端短期承压，Q3扣非利润实现正增长——2023102744.寒武纪（688256.SH）：国产AI龙头，云边终端三位协同——202311175 5.石头科技：Q3加速显超预期，海内外市场持续靓丽——202310296 6.中泰股份（300435.SZ）：发货节奏致Q3业绩有所承压，订单充足看好全年增长——202310277 7.平煤股份事件点评：分红承诺提升，投资价值凸显——202311298 8.中国船舶：新增百亿超大型PCTC订单，产品结构持续升级——202312069 9.恺英网络（002517.SZ）23Q3财报点评：新品类贡献逐步释放，业绩稳健增长——2023102810 10.腾讯控股（0700.HK）23Q3财报点评：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量——2023111711 11.科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF——德邦金融产品系列研究之十九——2023022112 12.风险提示13 1.策略研判：1月，等待立春 我们11月26日和12月10日分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。12月17日《耐心比黄金贵》，在即将进入新年之时，投资者可以耐心挖掘结构性机会。 市场思考：美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会。海外利率下行有利于出口链条的阶段修复。1）美联储在12月FOMC会议上彻底转向，意味着2022年初开始的加息周期结束；2）美国股债齐涨，金融环境的宽松令对利率敏感的制造业、美国地产行业面临顺风，也能拉动我国的外需。国内加杠杆尚待时日，小盘风格有波动，更要小心的是部分品种击鼓传花的风险。1）企业、居民加杠杆空间有限，而财政存款尚未大幅下行或意味着中央政府加杠杆机会留待明年； 2）小盘风格的高波动令投资者犯难，但大小盘风格的偏离度尚不算高，小盘风格更要小心的是部分品种击鼓传花的风险。 国内：工业生产腾落指数持平。1）交运高频指标方面，截至12/22，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）截至12/23，工业生产腾落指数持平，从分项上看，山东地炼、甲醇、唐山高炉回升，涤纶长丝、纯碱、轮胎回落。 国际：美国Q3GDP下修，11月PCE显示通胀降温，强化明年降息预期。1）俄乌冲突跟踪：俄乌冲突陷入僵局，乌军自10月下旬以来被迫从积极进攻转向防御。2）巴以冲突跟踪：以防长称加沙地带军事行动将逐步过渡到下一阶段。 以色列持续轰炸加沙，冲突蔓延至红海，可能扰乱全球供应链。3）美国Q3GDP终值下修至4.9%，预期5.2%，结构上看消费、投资为主要支撑分项，出口大幅走高。11月PCE同比报2.6%，预期2.8%，核心PCE同比增长3.2%，不及预期3.3%，为2021年4月来的最低水平，通胀降温强化美联储明年降息的预期。 市场：北向资金流出，主要流入行业为电力设备、汽车、基础化工；杠杆资金流入交通运输、美容护理、农林牧渔。北向本周净流向力度-18.56亿元，上周净流向-187.06亿元。以两大资金主体合力结果来看，电力设备、基础化工、交通运 输、汽车、纺织服饰获得较强共识，而电子和计算机则面临两大资金主体共同流出压力。 行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食 品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。 2.东诚药业（002675.SZ）：Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值——20231029 投资要点： 事件：公司近期发布了2023年三季报。 2023前三季度原料药承压，核药业务稳健增长。2023Q1-3收入25.9亿，同比下降5.7%，归母净利润2.9亿，同比下降13.5%。分业务看：1）原料药：前三季度收入13.5亿，同比下降17.4%，主要原因为肝素钠销售额减少；2）制剂 业务：那屈肝素钙收入1.53亿，同比下降48.1%，主要原因为中标集采，销售量减少；3）核药业务：FDG收入3.2亿，同比增长7.9%，锝标药物收入0.78亿元，同比增长21.7%，云克注射液收入1.9亿，同比增长14.3%。 2023Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值。2023Q3公司收入8亿元，同比下降18%，归母净利润1亿元，同比下降37.2%。分业务看：1）原料药收入3.9亿，同比下降28.2%；FDG收入1亿元，同比下降9.5%；云克注射 液收入0.68亿，同比增长2.1%。同时公司披露Q1-3研发费用同比增长25.69%，得益于研发投入的加大，公司在研产品项目进度加快推进，氟[18F]思睿肽注射液 （LNC1001)，现已进入Ⅲ期临床阶段；氟[18F]纤抑素注射液(LNC1005)现已完成 Ⅰ期临床总结报告。 核药在研管线丰富，超前布局创新核药前沿领域。据公司2022年年度报告披露，主要管线及进度：铼[188Re]依替膦酸盐注射液（正在出具临床总结报告）； Tau蛋白正电子摄影示踪剂（Ⅲ期临床试验）；99mTc标记替曲膦产品（完成中检院现场检验）；177Lu-LNC1003注射液（美国获批临床）等，且公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台，布局多癌症创新系列核药，提前布局核药前沿领域，锁定诊疗核药巨大成长空间。 风险提示：原材料采购及价格波动风险；疫情复苏诊疗需求不及预期；核药房投入运营不及预期风险；PET/CT装机量不及预期；核药新品研发不及预期。 证券分析师： 陈铁林S0120521080001chentl＠tebon.com.cn 刘闯S0120522100005liuchuang＠tebon.com.cn 摘自研报：东诚药业（002675.SZ）：Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值（20231029） 3.方盛制药（603998.SH）：收入端短期承压，Q3扣非利润实现正增长——20231027 投资要点： 事件：2023年前三季度，公司共实现收入12.15亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润1.42亿元，同比下降45.27%；实现扣非净利润1.22亿元，同比增长69.60%。 医药制造营收稳步提升，财务指标受子公司影响大。2023Q3单季度，公司实现收入3.60亿元，同比下降25.73%；实现归母净利润0.35亿元，同比下降82.02%；实现扣非净利润0.34亿元，同比增长8.04%，扣非净利润实现正增长。报告期内 医药制造收入增长3.44%。强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片、蒙 脱石散等制药工业产品收入稳健提升；创新中药玄七健骨片累计收入超1900万元。营收同比下降主要系湖南恒兴医药科技有限公司、佰骏医疗不再纳入合并范围；归母净利润同比大幅下降主要系上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益所致。此外，医疗服务板块亏损子公司不再纳入合并报表范围，使得扣非净利润同比有较大幅度增长。 产品管线多极增长，集采影响心脑血管管线。呼吸系统用药、儿童用药系列药品对增长贡献大，前三季度创收同比分别增长65.52%、32.42%。公司心脑血管管线产品依折麦布片于2022年11月进入集采，产品销售价格下降导致销售额 下降，同时致使心脑血管疾病用药前三季度整体收入下降21.04%。 风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险。 证券分析师： 陈铁林S0120521080001chentl＠tebon.com.cn刘闯S0120522100005liuchuang＠tebon.com.cn张俊S0120522080001zhangjun6＠tebon.com.cn 摘自研报：方盛制药（603998.SH）：收入端短期承压，Q3扣非利润实现正 增长（20231027） 4.寒武纪（688256.SH）：国产AI龙头，云边终端三位协同——20231117 投资要点： 公司概况：全球知名AI芯片新星，构建“云、边、终”多位一体新生态。公司能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。2022年公