核心观点
持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾和机器人投资机会。预计2025年第二季度淡季调整有限，重点布局强势自主品牌及机器人产业链。建议持续关注理想、长城等整车，弹性&确定性：小米、零跑，底部：赛力斯、长安，阶段性提示：理想和小鹏的窗口（核心是替代空间没有走完【8-14<20】，建议持续关注有产品周期的整车股、胜率高）。
年度投资方向
- 整车：年度看强势自主品牌份额增量区间为8-14%，自主品牌共同替代合资的逻辑仍旧持续演绎，年度看8-10个强势自主整车均有年度级或波段性大机会（>50%涨幅）。
- 机器人：车和机器人在产业链和技术的高度同源性，年度看预计60-70%的主流上市汽零将涉足机器人【4个阶段，转型意愿一→收购一→送样→获订单】。坚定看好机器人板块迎国内外政策共振+巨头共振+产业加速的投资柯迪&双林&蓝黛&豪能的进展。
行情跟踪
- 全行业：本周A股通信、医药生物和汽车排名靠前，汽车板块排名第3，周涨幅为3%。汽车板块估值百分位（近3年）为89%，整体属于历史头部位置。
- 汽车板块：7/14-7/20汽车板块整体指数大部分有所上涨。商用车表现相对最佳，涨幅为6.0%；乘用车估值百分位（近3年）为78%，整体属于历史头部位置；汽零板块为42%，整体属于历史中枢位置。
- 覆盖标的跟踪：团队已覆盖汽车个股中，银轮股份、理想汽车和豪能股份表现最佳，涨幅分别为20%、15%和14%。
行业景气度
- 终端：
- 内销：本周（7/14-7/20）上险总量39.9w，低于40w周度荣枯线（同比+9%/环比+8.1%）。新能源周度上险量21.5w（同比+16%/环比-1.4%），新能源渗透率达53.9%。7月第二周大部分车企大幅回落，预计7月大部分车企同比下滑。
- 新能源：新能源周度上险量21.5w（同比+15.7%/环比-1.4%），新能源渗透率达53.9%。2024年1-8月，渗透率随自主新能源新品上市快速提升（1月33%→8月54%）；9-12月，年底BBA豪华品牌(油车)购车需求集中，渗透率持平略回落(9月53%→12月49%)。
- 分车企：自主新能源：预计7月长城销量同比微增，比亚迪/长安销量同比有所下滑。新势力：预计7月零跑销量同比大幅上升，理想/赛力斯销量同比下滑。
- 订单：
- 分车企（T+3自主品牌+10新势力）：7月第三周行业有所下降。自主品牌：各车企订单量整体略降。新势力：各车企订单整体平稳。问界、智界稍显走低，享界、尊界起势。
- 在手订单趋势（预测销量）（T+B+6新势力）：7月第三周交付整体略有上升。自主品牌：比亚迪年底以来在手订单持续提升，7月第三周在手订单上升，预计交付短期提升；特斯拉订单上升。新势力：理想、零跑上升，赛力斯在手订单下降，预计交付短期承压。
- 出口：
- 总量：24年月度复盘：整体同比高增（23-24年自主出口元年，24年总量470w/同比+23%），以奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城和长安为主。另外海外乘用车出口受6-7月和11-12月假期影响，出口总量呈波动性变化有所减小。25年月度跟踪：6月出口总量45.8W（同比+28%）。
- 分车企（3自主+3新势力）：25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量。自主品牌：比亚迪6月出口同比高增（供应端运力+产能释放）。新势力：小鹏出口数据同比高增，零跑环比略有承压。
重要新闻
广汽集团进军英国市场先推两款埃安电动车，北汽集团公布下半年多款新车型，吉利汽车与极氪科技正式签署合并协议，大众汽车高管称中国市场的竞争不理性，华为9月将首发面向L3技术架构的高速商用解决方案，宝马集团与Momenta达成战略合作，开发面向中国市场的新一代智能驾驶辅助解决方案，重庆：到2027年新能源汽车动力电池回收网络区县覆盖率达90%，关于调整超豪华小汽车消费税政策的公告。
个股跟踪
无
风险提示
全球经济复苏力低于预期，汽车行业竞争加剧，智驾进度低于预期，地缘政治不确定风险增大，原材料价格波动风险，供应链瓶颈，研报使用信息更新不及时风险。
