原油：地缘计价暂歇，市场等待OPEC+增产决议
长期结构再度转正，远期供需预期重回过剩
- Brent 3月月差和WTI 3月月差均显示Contango结构，远期供需预期再度回归过剩。
- 前期中东供应担忧导致美国出口量保持高位，WTI在欧洲贴水持续上升。
- 美国炼厂进料和开工保持高位，库存持续去化。
- 成品油需求保持中位水平，美国和欧洲汽油、柴油裂解表现中性。
- 炼化利润保持稳定，美湾、亚太和欧洲炼厂裂解利润均处于中高位。
- 原油库存短期回落，成品油库存保持稳定，主要消费地原油和成品油库存均呈现去化或稳定状态。
- 国内需求仍在恢复过程中，国营炼厂开工率回升，地炼开工率略有下行，进口船货量增加。
持仓变化
- 原油净多持仓大幅减少，期权看多价格走低。
- 成品油净多持仓重新回归增持，美国汽油和柴油持仓均显示净多增加。
结论及投资建议
- 美国对伊朗进行核设施打击后，若出现伊朗反击，中东或陷入区域热冲突，短期霍尔木兹海峡封锁概率大幅提升，供应面临较大风险。
- 接近成品油旺季，短期需求恢复水平较为一般。
- 成品油库存略有累积，原油库存去化，中东外供应近期消化良好。
- 原油价格大幅走高，炼厂利润总体跟随上升。
- 月差近期大幅拉升，即期价差和远期月差走强明显。
- 风险：以伊冲突扩大化，俄乌和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应回升，海外降息路径再反复，国内需求恢复速度极低。
- 操作：长期下行不改，但短期风险下波动极大且空间较高，最差情况或复刻22年行情，关注以伊格局变化情况。短期注意波动性风险，最差情况或复刻22年行情，关注以伊格局变化情况。
沥青：库存转移尚可，中枢保持偏强震荡
基差回升至正常水平
- 原油价格溢价回吐后，沥青一度回落，但近期出货情况良好，基差再度回升至正常水平。
开工小幅走高
- 中体开工近期小幅走高，山东及华东开工均有提升，但利润水平走低情况下，开工上升空间有限。
社会库存速度偏慢
- 社会库存去化近期不明显，山东地区库存转移略有提升，东北社会库存去化明显，华北略有累库。
华东库存去化有限
- 华东库存近期维持平稳，华南及西南库存仍有继续小幅累积迹象。
厂家库存继续去化
- 近期厂库总体转移去化明显，山东厂家库存也开始向下转移，整体厂家库存去化速度有所加快。
发货量继续走高
- 近期发货量仍有小幅提升，与厂库去化相印证，山东发货量近期回升明显，除去华北外，整体需求情况良好。
供应仍有小幅走高可能
- 短期原油价格大幅走高，但利润情况仍然保持回升，检修也明显回归，供应后期仍有走高可能，对盘面压力仍在，基差走弱情况下，后期或跟涨原油幅度偏低。
结论及投资建议
- 近期检修量环比减少，供应略有走高。
- 下游项目需求限和恢复，出货量近期增加但幅度有限。
- 厂库去化持续，转移良好，社会库保持稳定，总体去化程度较好。
- 原油价格回落明显，短期利润再度受到压制。
- 月差维持偏强状态。
- 后期排产或仍有增量，需求等待季节性恢复，原油稳定基础上，价格维持震荡，沥青价格将继续极强运行。
- 风险：中东冲突扩大化，OPEC+持续大幅增产，下游需求情况大幅不及预期。
- 操作：绝对价跟随油价短期极强震荡，后期关注中东局势，短期不进行左侧操作。
