东海原油沥青周度策略：现货窗口采购持续低迷，油价等待地缘风险落定

2025-10-20 王亦路,冯冰东海期货文梦维

亚太需求购买未恢复：近期亚太地区原油购买需求仍未恢复，现货现金和升水双降，运费下降佐证了整体购买大幅回落。
俄油供应风险待定：OPEC+增产决议后，基本面已具备下跌条件，但俄油供应风险尚未落定。
关键数据：
- 短期美国进料下降明显，炼厂逐步进入检修高峰，但总体进料仍高于往年。
- 柴油强势程度减弱，需求淡季影响明显，供应下行部分抵消了需求疲软。
- 炼化利润保持中性偏高水平，但海外柴油走弱导致利润回落，10月后需求峰季结束，环比仍走低。
- 库存维持低位，但略有累库迹象，亚太储备库存隐形库存或已较高，采购需求连贯性存中断风险。
- 国内需求阶段性下降，前期炼厂利润恢复明显导致进口增加，但近期船运采购量大幅下降。
持仓变化：WTI和Brent净多均下降，成品油柴油净多减少，汽油持仓稳定。
结论及投资建议：基差继续回落，成交中性偏弱，需关注亚太采购是否持续低迷及俄油供应风险。

需求保持低位：盘面走弱，基差大幅走低后略有反弹但仍偏中低位。
关键数据：
- 开工高位后下降，近期开工维持中性偏高水平，供应压力增加但近期略有回落，需求淡季影响明显。
- 社会库存去化偏慢，山东库存转移略有提升，东北去化明显，华北略有累库。
- 华东库存有效去化，华南库存小幅累积。
- 厂家库存再度累积，需求不及预期及供应回升影响仍在。
- 发货量总体回落，7月下旬市场需求未明显季节性走强。
- 检修减少，供应压力增加，利润小幅回升后检修量下行，炼厂一次装置开工回升导致供应增加。
结论及投资建议：需求不及预期及供应回升导致压力增大，厂库累积，需关注需求恢复及供应变化。