东海原油沥青周度策略：现货供需支撑仍在，油价短期维持震荡

原油

• 供需支撑明显：美国炼厂进料需求走高，库存偏低，成品油库存持续去化；全球主要消费地原油和成品油库存均处于5年平均偏低水平。OPEC+5月超预期增产，委内瑞拉合作生产减少，伊朗运输受限，但供需水平尚可支撑油价。
• 短期偏强震荡：海外风险资产受滞涨担忧影响回落，OPEC增产加剧油价下跌，但短期波动较大，建议先观望。主要风险包括制裁落地、地缘政治干扰、供应回升、降息路径反复及国内需求恢复缓慢。
• 持仓变化：WTI和Brent持仓短期回升，成品油持仓减少，需持续关注。

沥青

• 基差走弱：原油稳定后，沥青价格跟随反弹回落，主要产区基差走弱明显。
• 供应端：检修量减少，炼厂利润增加，沥青开工量回升明显。
• 库存端：厂家库存累积放缓，但仍在进行中，山东库存平稳；社会库存累积持续，主要需求区库存基本稳定，厂家库存去化程度中性。
• 发货和利润：山东发货量大幅增加，其余产区未明显增量；利润水平大幅走低后小幅反弹，检修量也因此重新小幅走低。
• 短期低位震荡：开工不算高，检修量增加后供应或小幅下行；下游项目未实质性恢复，采购节奏偏缓；油价反弹带动沥青价格跟涨有限，利润大幅回调，月差走弱。短期价格无明显上行驱动，但后期排产或有减量，建议保持低位震荡，关注月差收缩。

风险提示

• 原油：制裁落地、和谈落定、需求及贸易流变化、地缘政治干扰、供应回升、降息路径反复、国内需求恢复缓慢。
• 沥青：制裁落地、下游需求大幅不及预期。