原油聚酯周度策略：地缘风险路径落地，溢价大幅回吐

原油市场

• 价格走势：原油以方回击幅度克制，溢价大幅回吐。
• 库存变化：原油库存意外累积，但进料小幅反季节性增长，持续性可能有限。
• 炼化利润：炼化利润再度下降，部分炼厂降低开工。
• 成品库存：原油去库趋缓，汽油库存旺季尾端超预期去库，但后期接近累库时点。

聚酯市场

• 供需状况：供需短期平稳，聚酯跟随上游走弱。
• 原料价格：PX外盘跟随原油下行，PTA工厂及港口库存增加，下游库存去化力度不够，PTA预计保持偏弱震荡。
• 下游开工：终端开工开始回落，织机开工下降至82%；下游开工保持高位平稳（92%），恢复空间有限，旺季过后或有回落风险。
• 库存变化：下游库存小幅抬升，部分品类累库。
• 利润水平：下游利润总体仍然偏高，但近期随着上游原料价格走弱，利润再度得到让渡。

研究结论

• 原油：地缘溢价回吐，整体结构虽高位但有小幅走弱迹象。
• 聚酯：供应压力或有一定缓解（PTA检修增加），但原料弱势下仍有回调压力；下游恢复情况总体一般，采购节奏偏慢。
• 总体趋势：原油弱势未完结，若地缘事件影响证伪，仍有回调风险；PTA及乙二醇供应小幅增长，但后期装置回归有压力。