东海原油聚酯周度策略：俄乌和谈导致溢价回吐，库存走高继续压制价格

原油市场分析总结

核心观点

• 俄乌和谈影响：美俄就乌问题和谈导致市场溢价持续回吐，结构回落至12月低波时段水平。OPEC+或持续增产计划，供应小幅回升。
• 需求季节性下降：炼厂利润恢复后小幅回落，亚太炼厂需求恢复速度偏低。
• 库存变化：短期原油库存小幅累积，成品油库存总体去库。
• 炼厂利润：炼厂利润回升后小幅回落，亚太炼厂受原料成本影响提升幅度偏低。
• 价差变化：月差回落明显，基本回吐前期制裁转强幅度。

关键数据

• 溢价回吐：Brent 3月月差、Brent即期价差、Oman 3月月差、WTI 3月月差均显示溢价大幅回吐。
• 需求数据：美国原油出口、美国进口量、美国炼厂进料、美国原油库存等数据显示需求季节性下行，但幅度有限。
• 裂解价差：美国汽油裂解高位震荡，馏分油裂解处中性偏高水平；欧洲汽油裂解、欧洲柴油裂解表现类似。
• 炼厂利润：美湾炼厂裂解、亚太炼厂裂解、欧洲炼厂裂解均显示炼厂利润略有回落。
• 库存数据：主要消费地原油库存、主要消费地柴油库存、主要消费地汽油库存数据显示原油库存季节性累库，成品油库存继续去化。
• 国内进口：国营炼厂开工率、地炼开工率、驶向中国油轮数量、中国计算油品表观需求量数据显示国内进口略有恢复。
• 持仓数据：WTI持仓、Brent持仓、美国汽油持仓、美国柴油持仓数据显示净多持续大幅减少。

研究结论

• 短期市场：制裁明确落地、和谈落定、关税导致需求及贸易流变化、地缘政治干扰、OPEC+履约率过低、伊拉克北部供应回升、海外降息路径再反复、国内需求恢复速度低等因素影响下，油价短期保持宽幅震荡态势。
• 操作建议：短期宽幅震荡，宜先观望。

风险提示

• 特朗普后期政策及关税落定影响、俄乌和谈、美洲贸易流可能的改变。