原油
- 结构总体稳定，WTI溢价回落：Brent 3月月差、Brent即期价差、Oman 3月月差、WTI 3月月差等数据显示，WTI溢价近期回吐，结构基本稳定，显示上行驱动有限。
- 美国需求尚可，库存超预期去化：美国需求近期尚可，成品油库存超预期去化，出口增加，导致原油库存稳定，成品油库存走低。
- 成品油需求超预期表现：美国及欧洲汽油、柴油裂解表现明显回升，显示短期市场对海外滞涨风险担忧缓解后，成品油需求前景较高。
- 炼化利润保持中性稳定：炼厂利润近期保持稳定，总体中性，支持现货采购节奏，并无崩塌风险。
- 原油累库压力有限，成品油超预期去化：需求淡季，原油库存累库压力有限，成品油去化超预期，需求水平尚可，油价基本面并无崩塌压力。
- 国内需求恢复短期停滞，出口区间或打开：地炼开工因利润偏低陷入停滞，国营炼厂开工恢复也停滞，进口同比下降，但亚太炼厂利润回升，后期出口空间增加。
- Brent带动持仓回升明显：Brent净多持仓上升明显，WTI净多持仓小幅走低；成品油方面，汽油净持仓增加，柴油小幅走低。
结论及投资建议：OPEC+将于4月增产，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险。短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落，但美国CPI数据好于预期使共振停滞，油价基本面尚可，回归窄幅震荡，但长期OPEC+增产将拉低价格中枢。短期小幅反弹后回到震荡区间，宜先观望。风险包括制裁明确落地、和谈落定、关税导致需求及贸易流变化、地缘政治干扰、OPEC+履约率过低、海外降息路径再反复、国内需求恢复速度低。
沥青
- 基差近期明显回落：前期盘面价格走低后，现货仍有部分支撑，但需求恢复偏慢，基差总体下行。
- 开工恢复有限：开工率近期恢复有限，短期因利润及弱产销带来的低开工预计将继续保持。
- 社会库存累积明显：厂家库存向下游转移明显，社会库存同比往年偏低但仍在累库，华南、华东地区累积速度较快。
- 厂家库存总体稳定：供需两弱局面维持，厂家库存近期保持相对稳定，山东地区略有走高。
- 发货情况提升程度一般：下游需求恢复情况一般，基建投资占比较少，后续资金问题持续，发货或继续保持中性水平。
- 利润水平再度走低，检修量或减少：近期原油价格走高，沥青下游发货不算顺畅，利润可能重新走低，检修量或将重新增加。
结论及投资建议：短期开工不算高，但近期检修量减少，后期检修量增加后供应或仍有可能小幅下行。下游项目并未有实质性的恢复，总体采购节奏仍然偏缓。厂家库存保持稳定，社会库存转移明显，近期小幅累积。油价近期反弹带动沥青等上游产品价格小幅反弹，但需求情况仍然一般，近期价格并无明显上行驱动，后期或跟涨原油但幅度有限。绝对价跟随油价，短期关注利群价差收缩。风险包括原油制裁明确落地、下游需求情况大幅不及预期。
