医药生物行业报告：迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，经营拐点或已至

一周观点

迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，其他管线BD可期，经营拐点或已至。

事件

迈威生物达成两款授权合作：

1. 与CALICOLIFESCIENCES签署关于IL-11靶向治疗（包括9MW3811）的海外授权协议，首付款2500万美元、至多5.71亿美元里程碑。
2. 与齐鲁制药签署关于8MW0511阿格司亭α的国内授权协议，首付款3.8亿元、合计总额5亿元。

分析

通过两笔BD公司2025年可获得超5亿元的现金，再考虑后续港股IPO融资，公司现金流问题将得到极大程度解决，后续ST2、Nectin-4ADC同样存在BD的机会，公司经营拐点或已至。

本周市场表现

本周医药生物上涨1.6%，跑输沪深300指数0.35pct，在31个子行业中排名第23位。本周医药子板块均上涨，其中医院板块涨幅最大，上涨3.92%；医疗耗材板块上涨3.36%，医药流通板块上涨2.81%，其他生物制品板块上涨2.7%，体外诊断板块上涨2.38%，医疗设备板块上涨1.2%，血液制品板块上涨0.97%，化学制剂板块上涨0.75%，原料药板块上涨0.51%，线下药店板块上涨0.47%。

选股思路

近期受益于国家集采政策优化预计丙类医保目录扩容等政策支持、AI赋能研发及出海加速仍是核心逻辑，CXO及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会。

分板块观点

1. 创新药：本周创新药板块继续震荡调整，暂未发现行业基本面方面的负面信息，BD带来的板块高热度仍在持续，我们坚定看好后续行情。
2. 医疗设备：最新交易日2025年6月27日，医疗设备板块市盈率（TTM）为36.48倍，处于10年期历史分位点为42.50%，建议积极布局。预计25Q2有望迎来第二波以旧换新采购高潮。
3. 医疗耗材：本周医疗耗材上涨3.36%，建议关注高景气相关标的、集采促进相关标的、困境反转相关标的、部分PEG较低的中小市值企业。
4. IVD：本周IVD板块上涨2.38%，建议积极布局。当前，IVD板块受集采政策影响，25Q2业绩预计仍处于承压阶段。我们看好AI+辅助诊断等新兴方向。
5. 血液制品：2024年国内采浆量为13400吨，同比增长10.9%。建议关注具备拓浆能力强、运营效率高、品牌价值高的头部血制品公司。
6. 药店：展望25年，行业出清提速，25年龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹持续落地带来业绩增量。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。
7. 医疗服务：2024年医疗服务整体业务略有承压，2025Q1眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，尤其眼科龙头凭优质口碑增长好于行业平均。
8. 中药：2024年约1/3个股营收、归母净利润实现增长，主要来自OTC产品的毛利率提升，以及销售费用率下降。我们主要看好国企龙头引领的行业优质资源整合、消费环境改善下，行业需求持续复苏、创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。
9. CXO：地缘政治和关税政策影响边际减弱，工程师红利和制造业优势是我国CXO公司的主要竞争力。2024年板块业绩见底，海外投融资恢复以及高基数影响消退下，公司业绩逐步企稳回升，行业逐步进入上行周期。

推荐及受益标的

推荐标的：仿创Pharma信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗等。 受益标的：创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药等；创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华等。中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等，医疗器械&耗材：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包等，CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股、诺泰生物等。

风险提示

美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。