公司信息更新报告：2024前三季度业绩承压，经营拐点曙光已至

海尔生物（688139.SH） 2024年11月05日 投资评级：买入（维持） 2024前三季度业绩承压，经营拐点曙光已至 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）司乐致（分析师） 当前股价(元) 32.72 2024前三季度业绩承压，经营拐点曙光已至，维持“买入”评级 公司2024Q1-Q3实现收入17.82亿元（yoy-2.43%），归母净利润为3.09亿元 一年最高最低(元) 44.60/23.96 （yoy-13.45%），其中2024Q3公司实现收入5.59亿元（yoy+0.51%），归母净利 总市值(亿元) 104.03 润为0.75亿元（yoy-5.00%），扣非净利润0.64亿（yoy+0.09%）；公司2024Q1-Q3 流通市值(亿元) 104.03 毛利率为48.51%（-2.35pct），净利率为17.9%（-2.12pct）；2024Q1-Q3公司销售 总股本(亿股) 3.18 费用率为11.88%（-1.91pct），管理费用率为7.51%（+0.07pct），研发费用率为 流通股本(亿股) 3.18 12.55%（-0.74pct）。考虑到公司非存储业务拓展持续加速，并购公司协同效应愈 近3个月换手率(%) 75.93 加明显，但存储业务需求仍处恢复期，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.34/5.33/6.55亿元（原值5.12/6.43/8.07），EPS 日期2024/11/5 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790523110003 股价走势图 海尔生物沪深300 24% 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023全年业绩承压，股权激励激发增长动力—公司信息更新报告》 -2024.4.1 分别为1.36/1.68/2.06元，当前股价对应P/E分别为24.0/19.5/15.9倍，但公司通过海外市场提速、新产业发力、场景方案拓展持续克服困难，维持“买入”评级。 非存储产业贡献增长新动能，国内收入重回增长，海外仍处恢复期 非存储新产业：继续贡献增长新动能，2024Q1-Q3收入占比达45%，同比增长 21%。随着产品系列化布局带动持续放量、叠加内生与外延驱动下的新品类拓展，新产业对业绩的支撑作用有望进一步提升。低温存储业务：海外超低温、低温、恒温等产品第三季度增长再提速。公司凭借产品和市场竞争力深化海外本土化布 局及拓展国内场景方案，在市场份额提升等驱动下业务复苏态势有望延续。 国内市场：实现收入12.48亿元（yoy+2.97%），海外市场：实现收入5.27亿元 （yoy-13.32%），其中2024Q3季度同比增长13.36%，环比增长40.09%。 生命科学板块保持增长，创新医疗板块短期承压 生命科学板块：2024Q1-Q3实现收入8.63亿元(yoy+3.36%)，针对制药用户，公 司把握趋势，通过细胞基因治疗（CGT）自动化细胞制备和小/中试、QC质控、 生产等制药场景方案切入生物制药工艺环节；针对科研高校，紧抓样本库、实验室建设等机会，积极推进自动化、智能化、物联化升级；医疗创新板块：2024Q1-Q3实现收入9.13亿元(yoy-7.42%)，针对医院用户，公司积极参与医疗新基建，加 快用药全场景方案创新；针对公卫用户，致力于推动数字化升级，场景方案复制与创新并行；针对血/浆站用户，紧抓疫后复苏机会，加快场景方案复制。“内生+外延”双增长引擎，外延发展以高质量并购为基础，实现战略布局加速拓展和业务协同互补。 风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,864 2,281 2,270 2,725 3,270 YOY(%) 34.7 -20.4 -0.5 20.0 20.0 归母净利润(百万元) 601 406 434 533 655 YOY(%) -28.9 -32.4 6.9 22.8 22.9 毛利率(%) 48.2 50.6 50.9 51.4 51.9 净利率(%) 21.0 17.8 19.1 19.6 20.0 ROE(%) 14.8 9.3 9.4 10.6 11.8 EPS(摊薄/元) 1.89 1.28 1.36 1.68 2.06 P/E(倍) 17.3 25.6 24.0 19.5 15.9 P/B(倍) 2.6 2.5 2.3 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3489 2536 2886 3303 3814 营业收入 2864 2281 2270 2725 3270 现金 952 1269 1626 1855 2337 营业成本 1485 1126 1114 1324 1572 应收票据及应收账款 161 198 160 270 246 营业税金及附加 23 21 23 27 33 其他应收款 4 7 4 10 7 营业费用 348 340 272 327 392 预付账款 38 19 38 30 52 管理费用 165 183 170 204 245 存货 271 248 265 344 380 研发费用 292 321 284 341 409 其他流动资产 2063 794 794 794 794 财务费用 -20 -24 -23 -27 -33 非流动资产 2000 2990 3000 3151 3300 资产减值损失 -5 -2 0 0 0 长期投资 124 130 143 160 176 其他收益 44 45 45 45 45 固定资产 396 780 747 815 898 公允价值变动收益 -7 2 2 2 2 无形资产 312 368 414 471 503 投资净收益 75 83 26 35 40 其他非流动资产 1169 1712 1695 1706 1722 资产处置收益 -0 -2 0 0 0 资产总计 5489 5526 5886 6454 7114 营业利润 676 438 483 591 724 流动负债 1184 942 1024 1196 1344 营业外收入 3 3 3 5 6 短期借款 10 6 6 6 6 营业外支出 3 7 5 7 7 应付票据及应付账款 485 391 476 554 669 利润总额 675 434 480 589 723 其他流动负债 689 545 542 636 668 所得税 63 22 38 47 58 非流动负债 156 144 144 144 144 净利润 612 412 442 542 665 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 11 6 8 10 10 其他非流动负债 156 144 144 144 144 归属母公司净利润 601 406 434 533 655 负债合计 1341 1086 1168 1340 1488 EBITDA 710 495 508 615 748 少数股东权益 128 209 217 227 237 EPS(元) 1.89 1.28 1.36 1.68 2.06 股本 318 318 318 318 318 资本公积 1995 1987 1987 1987 1987 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1751 2015 2331 2723 3188 成长能力 归属母公司股东权益 4021 4231 4501 4887 5390 营业收入(%) 34.7 -20.4 -0.5 20.0 20.0 负债和股东权益 5489 5526 5886 6454 7114 营业利润(%) -29.7 -35.1 10.1 22.5 22.4 归属于母公司净利润(%) -28.9 -32.4 6.9 22.8 22.9 获利能力毛利率(%) 48.2 50.6 50.9 51.4 51.9 净利率(%) 21.0 17.8 19.1 19.6 20.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.8 9.3 9.4 10.6 11.8 经营活动现金流 632 249 561 535 793 ROIC(%) 14.2 8.7 8.9 10.0 11.2 净利润 612 412 442 542 665 偿债能力 折旧摊销 62 98 66 74 84 资产负债率(%) 24.4 19.6 19.8 20.8 20.9 财务费用 -20 -24 -23 -27 -33 净负债比率(%) -20.1 -26.3 -32.6 -34.6 -40.0 投资损失 -75 -83 -26 -35 -40 流动比率 2.9 2.7 2.8 2.8 2.8 营运资金变动 -33 -162 84 -36 104 速动比率 2.7 2.3 2.4 2.3 2.4 其他经营现金流 86 7 18 18 13 营运能力 投资活动现金流 -251 253 -48 -188 -191 总资产周转率 0.6 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 294 177 64 208 216 应收账款周转率 21.4 13.3 13.3 13.3 13.3 长期投资 66 573 -13 -17 -17 应付账款周转率 4.8 3.6 3.6 3.6 3.6 其他投资现金流 -23 -143 28 37 42 每股指标（元） 筹资活动现金流 -206 -168 -156 -119 -120 每股收益(最新摊薄) 1.89 1.28 1.36 1.68 2.06 短期借款 10 -4 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.99 0.78 1.76 1.68 2.49 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.65 13.31 14.16 15.37 16.95 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 83 -8 0 0 0 P/E 17.3 25.6 24.0 19.5 15.9 其他筹资现金流 -300 -156 -156 -119 -120 P/B 2.6 2.5 2.3 2.1 1.9 现金净增加额 184 325 357 229 482 EV/EBITDA 10.8 17.8 16.6 13.3 10.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。