医药生物行业点评报告：政策支持叠加投融资回暖，创新药产业链拐点或已至

政策端持续加码，构建创新药全链条支持体系
2024年以来，国家通过支付渠道拓展（计划2025年发布第一版丙类药品目录）、目录动态调整（商保协同）、临床应用保障（药事会要求、双通道机制）等政策，构建创新药全链条支持体系。政策组合显著缩短市场准入周期，提升研发积极性。

全球投融资回暖，国内月度投融资环比改善

• 全球：2025年1月投融资总额约80.04亿美元，同比增长88.7%，环比增长100.5%；事件数约194起，同比下滑27.3%，环比增长26.8%。
• 国内：2025年1月融资额约53.04亿元，同比下滑23.57%，环比增长14.11%，自2024Q4起持续改善；新药申报IND数量环比略降（约145个）。
• BD交易：中国管线BD交易首付款与数量逐年增长（2024年56.23亿美元/275个），为创新药企提供快速融资及管线价值兑现路径。

政策打通一二级市场融资渠道，加速资源整合

• 企业融资：2023年以来，多家创新药企通过定增、可转债、配售等方式融资（如泽璟制药、康方生物等），保障核心管线推进。
• IPO与地方政府基金：证监会2025年2月发文支持优质未盈利科技型企业上市，科创板与港股创新药企业融资渠道有望重新打通；地方政府设立百亿级产业基金（如上海、广东等），引导社会资本向早期研发倾斜。

政策端+投融资端双重驱动，产业链边际回暖
政策支持、企业融资、地方政府基金与全球投融资回暖共同推动创新药产业链边际复苏。行业处于新一轮周期复苏阶段，产能利用率提升将带动盈利能力快速恢复，估值有望被消化。

推荐标的

• 核心推荐：临床前CRO（泓博医药、美迪西）、临床CRO（泰格医药、诺思格）、平台型（药明康德、药明生物）、CDMO（博腾股份、药石科技）、科研服务（皓元医药、义翘神州）。
• 受益标的：昭衍新药、凯莱英、南模生物等。

风险提示

• 政策波动风险（医保、价格调整）、市场震荡风险（风险偏好变化）、地缘政治风险（供应链、政策壁垒）。