原料药板块Q2拐点已至，营收及业绩环比持续改善
1. 行业概况
- 2024年上半年，原料药板块实现营业收入606.13亿元，同比增长4.12%；归母净利润85.49亿元，同比增长16.91%；扣非净利润77.45亿元，同比增长11.20%。
- 2024年第二季度，营业收入为309.25亿元，同比增长9.04%；归母净利润47.75亿元，同比增长27.80%；扣非净利润41.67亿元，同比增长12.93%。
2. 营收与利润环比改善
- 2024年第一季度，营业收入环比增长15.59%，归母净利润及扣非净利润环比扭亏为盈；第二季度，营业收入环比增长4.16%，归母净利润环比增长26.50%，扣非净利润环比增长16.44%。
- 主要原因：
- 全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复；
- 新产品法规市场专利开始陆续到期，部分公司新产品加速放量；
- 美元相对人民币持续升值，对多数公司的营收及汇兑收益有正贡献；
- 各公司降本增效效果开始显现，期间费用率同比下降；
- 减值影响环比减弱。
3. 盈利能力提升
- 2024年上半年，板块毛利率为36.80%，同比减少0.33个百分点；净利率为14.10%，同比增加1.54个百分点。
- 2024年第一季度，毛利率为36.38%，净利率为12.78%；第二季度，毛利率为37.21%，净利率为15.52%。
- 期间费用率：2024年上半年同比减少0.68个百分点，主要因降本增效初显成效。具体来看，管理费用率、研发费用率、销售费用率分别下降0.33、0.09、0.97个百分点。
4. TOP10企业贡献显著
- 2024年上半年，TOP10企业贡献了73.55%的收入和81.15%的归母净利润。
- 2024年第二季度，TOP10企业贡献了74.08%的收入和86.34%的归母净利润，其中新和成、普洛药业、海正药业、华海药业、新华制药、川宁生物表现尤为突出。
5. 投资建议
- 关注重点公司：
- 奥锐特：原料药与制剂领域拓展，多肽与寡核苷酸产品有望打开成长天花板。
- 奥翔药业：原料药与CXO业务稳健增长，制剂业务有望成为第三增长曲线。
- 同和药业：新产品有望加速放量，产能即将大规模投放。
- 共同药业：聚焦甾体药物领域，产品向下游延伸。
- 国邦医药：医药业务回暖，动保业务弹性可期。
6. 风险提示
- 产能释放不及预期
- 产品价格下降风险
- 研发与技术创新风险
- 市场竞争加剧风险
- 环保政策风险
- 汇率风险
