医药生物周报（25年第25周）：2025 ADA大会数据总结，关注潜在出海机会

核心观点

• 医药板块本周表现弱于整体市场，各子板块均下跌。
• 2025ADA大会数据显示，国内减重药物在长效化、口服、多靶点联用及减脂不减肌等方面具备差异化优势，关注潜在出海机会。
• 建议关注迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗等公司。

关键数据

• 医药生物市盈率（TTM）为33.39x，处于近5年历史估值的66.69%分位数。
• 2025ADA大会数据：
  • 礼来公布其增肌减脂在研管线Bimagrumab联用Semaglutide减重数据，治疗第72周，Bimagrumab联用Semaglutide组平均体重较基线-22.1%。
  • 安进公布其4周一次给药MariTide减重Ph2临床研究完整数据，高剂量组52周实现~20%减重。
  • 恒瑞医药公布口服小分子GLP-1R激动剂HRS-7535减重/降糖Ph2数据，第26周，HRS-753530/60/120/180mg或安慰剂组受试者体重较基线分别-3.0%/-7.2%/-6.2%/-9.4%vs-2.5%pbo。
  • 甘李药业公布GZR18Q2W降糖数据优于SemaglutidePh2b，第24周，GZR1812/18/24mgSCQ2W及24mgQW组HbA1c较基线分别-1.87%/-2.28%/-1.94%/-2.32%vs-1.60%Sema。

研究结论

• 国内减重药物具备差异化优势，关注潜在出海机会。
• 建议关注迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗等公司。