医药生物行业双周报2025年第22期总第145期：2025年度三季报业绩总结：创新与出海主线逻辑不变

行情回顾

• 医药生物行业指数涨幅为1.89%，在申万31个一级行业中位居第20，跑输沪深300指数（2.80%）。
• 子行业表现：医疗研发外包、疫苗涨幅居前（分别为5.26%、4.19%）；医疗设备、中药跌幅居前（分别为1.21%、0.56%）。
• 估值方面，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.67x，估值上行，低于均值。疫苗、医院、医疗设备估值较高，医药流通估值最低。

行业重要资讯

• 国家政策：中共中央“十五五”规划建议支持创新药和医疗器械发展，培育壮大生物制造等未来产业，加强原始创新和关键核心技术攻关。
• 注册上市：
  • 葛兰素史克全球首款BCMAADC“玛贝兰妥单抗”获美国FDA批准上市。
  • 乐普生物全球首款EGFRADC“注射用维贝柯妥塔单抗”获NMPA批准上市。
  • 恒瑞医药三合一口服降糖药“恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片”获NMPA批准上市。
  • 勃林格殷格翰PDE4B抑制剂“那米司特”获美国FDA批准上市。
  • 环码生物环形RNA药物“HM2003”获美国FDA孤儿药资格认定。
  • 禾元生物、必贝特两家未盈利创新药企正式登陆科创板。
• 其他：
  • 药明康德出售两家子公司，退出临床CRO赛道，聚焦CRDMO核心业务。
  • 礼来/英伟达合作打造制药界最强大的超级计算机。
  • 友芝友生物“艾美赛珠单抗”类似药突破原研专利限制。

公司动态

• 重点覆盖公司：华东医药、普蕊斯、贝达药业、诺诚健华-U、泓博医药、艾力斯、首药控股-U、九洲药业、美亚光电等，维持或上调评级。
• 股东增减持：36家公司股东净减持8.05亿元，其中4家增持1.20亿元。
• 三季报业绩：499家公司已披露业绩，53家归母净利润增速≥100%，69家增速≥30%。

投资建议

• 医药板块投资逻辑从政策压力转向创新驱动，“十五五”规划为行业提供长期方向与政策红利。
• 建议聚焦：
  • 创新药及前沿技术平台：ADC、双/多特异性抗体、细胞治疗等。
  • 创新产业链与“卖水人”：CXO行业需求确定性提升，关注头部公司。

风险提示

• 政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。