本周观点
以旧换新资金分批下达，持续支撑乘用车市场销量增长。六月中旬以来，部分地区暂停受理汽车置换补贴申请业务，但国家相关部门表示，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，第三、四季度中央资金将陆续下达，以支持地方做好以旧换新工作，预计将维持市场增长态势。
行业动态
- 行业要闻：文远知行与Uber及迪拜RTA签署合作协议；Waymo在旧金山湾区扩大自动驾驶出租车服务范围；小米汽车申请固态电池专利；比亚迪公布车辆无线充电专利并宣布与特来电/星星充电达成战略合作；国轩高科金石全固态电池PACK系统已开启装车路测；美国交通部计划放宽自动驾驶汽车监管；极氪汽车智能座舱接入豆包大模型；江汽集团与华为战略合作推动辅助智能驾驶；萝卜快跑在香港测试区范围拓展至东涌；宁德时代巧克力标准化换电模式将落地香港；文远知行与Uber及迪拜RTA签署合作协议；北汽福田在巴西市场上市全新TUNLANDV皮卡；吉利EX5登陆亚德里亚六国；腾势品牌将于三季度进入澳大利亚；深蓝汽车登陆亚美尼亚。
- 上市车型：上汽智己LS7、零跑C16等车型上市。
- 公司公告：贝斯特、爱柯迪、中通客车等公司发布利润分配、回购股权等公告。
本周行情
申万汽车板块涨跌幅跑输沪深300指数2.10pct，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅分别为-2.08%/-2.47%/-2.59%/-4.98%。截至2025年6月20日，申万汽车板块PE（TTM）25.2倍，较上周环比下跌。
数据跟踪
- 月度数据：2025年5月，乘用车零售销量完成193.81万辆，同比+13.66%，环比+10.02%；新能源乘用车零售销量完成102.10万辆，同比+26.90%，环比+12.87%，零售渗透率52.7%，同比+5.49pct，环比+1.33pct。5月新能源零售销量前十位同比增速分化明显，比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车分别以29.3/13.0/7.4万辆分列前三。5月L2.5及以上智驾渗透率达20.98%。5月库存水平处于合理区间。5月客车销量同比微增。5月重卡销量同比复苏。5月乘用车出口同比+17.68%，新能源乘用车出口增长的主要动力来自欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车的接受程度提升，以及比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度。
- 周度数据：6月9-15日，乘用车市场零售销量完成36.3万辆，同比+21%，较上月同期-6%；乘用车批发销量完成40.3万辆，同比+38%，较上月同期+9%。新能源车市场零售20.0万辆，同比+36%，较上月同期-4%，周度乘用车市场新能源零售渗透率55.1%；全国乘用车厂商新能源批发20.3万辆，同比+31%，较上月同期+2%，周度乘用车市场新能源批发渗透率50.4%。
投资建议
汽车以旧换新补贴资金充足，有望持续支撑国内乘用车销量增长，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，银轮股份，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。
风险提示
宏观经济波动风险、相关政策不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险、重点车型销量不及预期、智能驾驶进展不及预期、第三方数据误差风险、重点关注公司业绩不及预期。
