汽车行业月度点评：以旧换新政策持续发力，10月乘用车销量同比增长10.7%

行业月度点评 汽车 证券研究报告 以旧换新政策持续发力，10月乘用车销量同比增长 2024年11月22日 10.7% 评级同步大市 长安汽车 1.14 12.99 0.88 16.83 1.02 14.52 增持 银轮股份 0.74 25.42 0.97 19.39 1.33 14.14 买入 均胜电子 0.77 21.78 1.00 16.77 1.25 13.42 买入 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 汽车沪深300 35% 15% -5% 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 % 1M 3M 12M 汽车 9.47 31.89 8.83 沪深300 1.63 19.70 11.55 -25% 杨甫分析师 执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1汽车行业点评：10月重卡销售环比回暖，新能 源重卡销量再创新高2024-11-13 2汽车行业点评：内需与出口共振，10月乘用车 批发销量创新高2024-11-12 3汽车行业2024年10月报：9月车市回暖，乘 用车销量同比增长1.5%2024-10-21 资料来源：iFinD（2024-11-21收盘价），财信证券 投资要点： 市场行情回顾：2024年10月22日至2024年11月21日，沪深300 指数涨跌幅为+0.80%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为+4.51%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+7.06%，高于沪深300指数6.26pcts，处于板块涨跌幅排名第8位。申万汽车二级行业均实现上涨，汽车服务、摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、商用车板块分别上涨+20.98%、 +9.71%、+6.94%、+6.06%及+4.96%。估值方面，本月（截至11月21 日）申万汽车板块静态市盈率为25.88倍，沪深300指数静态市盈率 为12.99倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，3 月底后一直保持震荡下跌态势，9月起随大盘走势回升。 汽车产销同比环比双增长，新能源汽车月度产销再创历史新高：10月我国汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7.0%。其中，新能源汽车产销分别达 到146.3万辆和143.0万辆，同比分别增长48.0%和49.6%，市场占有率达到46.8%，月度产销再创历史新高。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增 速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。新能源 汽车产销分别完成977.9万辆和975.0万辆，同比分别增长33.0%和33.9%，市场占有率达到39.6%。 乘用车产销同比环比双增长，商用车市场表现相对疲弱：10月乘用车产销分别完成270.6万辆和275.5万辆，环比分别增长8.2%和9.1%， 同比分别增长7.7%和10.7%；商用车产销分别完成29.0万辆和29.8万辆，产量环比下降1.5%，销量环比增长5.0%，同比分别下降23.3%和18.3%。从细分车型来看，相比上月，客车和货车产量均呈小幅下降，销量均呈小幅增长；与上年同期相比，客车产量下降、销量增长，货车产销均呈两位数下降。1-10月，乘用车产销分别完成2134.9万辆和2143.4万辆，同比分别增长3.0%和3.7%；商用车产销累计完成311.7万辆319.0万辆，同比分别下降5.1%和3.4%。从细分车型来看，相比上年同期，客车产销呈小幅增长，货车产销呈小幅下降。 汽车出口同比环比双增长：10月，汽车企业出口54.2万辆，环比增长 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 0.5%，同比增长11.1%。分车型看，乘用车出口46.5万辆，环比增长 1.8%，同比增长10.7%；商用车出口7.6万辆，环比下降6.6%，同比增长13.6%；新能源汽车出口12.8万辆，环比增长16.0%，同比增长3.6%。1-10月，汽车企业出口485.5万辆，同比增长23.8%。分车型 看，乘用车出口410万辆，同比增长24.0%；商用车出口75.5万辆，同比增长22.5%；新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3%。 全国汽车报废更新补贴及汽车置换更新申请量均突破200万份，日均补贴申请量持续保持在高位：据商务部数据，截至11月21日，全国 汽车报废更新补贴申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位。在以旧换新政策助力下，四季度汽车销量有望保持增长势头。 投资策略：维持行业“同步大市”评级，建议投资者关注以下三条主线：1）“电动化”主线：据商务部数据，截至11月21日，全国汽车报废更新补贴申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份， 累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位。在以旧换新政策助力下，四季度汽车销量有望保持增长势头。由于政策对于新能源汽车补贴力度更大，在目前“油电同价”并且新能源汽车智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。我们预测，在5-20万价 格区间内，新能源产品销量占比较高的自主品牌车企将最大程度受益：比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）；2）“智能化”主线：10月23日，工信部新闻发言人、总工程师赵志国在国务院新闻发布 会上提出要支持技术创新发展。工信部将深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化。智能驾驶商用化应用落地逐步清晰。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ）、德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、 保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH）；3）“全球化”主线： 随着汽车市场景气度回暖及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份（002126.SZ）、拓普集团（601689.SH）、新坐标（603040.SH）、新泉股份（603179.SH）。 风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期。 内容目录 1市场回顾4 1.1板块指数涨幅4 1.2板块内个股涨跌幅4 1.3汽车板块估值4 2汽车产业数据跟踪5 2.1汽车整体产销量变化5 2.2经销商库存变化7 3政策及行业动态汇总8 3.1工信部：多措并举扩大汽车消费，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点8 3.2国管局、中直管理局发文规范和加强中央和国家机关新能源汽车配备和使用管理8 3.3六部门：加快发展电动乘用车，稳步推进公交车电动化替代8 3.42024年第二批新能源汽车下乡车型目录发布，共45款车型9 3.5商务部消费促进司宋英杰：将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策9 4投资建议9 5风险提示10 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）4 图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%）4 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较5 图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平5 图5：近三年汽车月度产量及同比增速6 图6：近三年汽车月度销量及同比增速6 图7：近三年乘用车月度产量及同比增速6 图8：近三年乘用车月度销量及同比增速6 图9：近三年商用车月度产量及同比增速6 图10：近三年商用车月度销量及同比增速6 图11：近三年新能源汽车月度产量及同比增速7 图12：近三年新能源汽车月度销量及同比增速7 图13：近一年汽车经销商月度库存指数7 1市场回顾 1.1板块指数涨幅 汽车行业指数10-11月（2024.10.22-2024.11.21）涨跌幅高于整体水平，涨跌幅处于申万行业第8名。2024年10月22日至2024年11月21日，沪深300指数涨跌幅为 +0.80%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为+4.51%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为 +7.06%，高于沪深300指数6.26pcts，处于板块涨跌幅排名第8位。申万汽车二级行业均实现上涨，汽车服务、摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、商用车板块分别上涨+20.98%、 +9.71%、+6.94%、+6.06%及+4.96%。 图1：申万一级行业涨跌情况（%）图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%） 资料来源：iFinD，财信证券资料来源：iFinD，财信证券 1.2板块内个股涨跌幅 从个股来看，今年以来（截至11月21日），汽车行业（申万一级）上涨公司144家， 下跌公司144家。申万汽车板块涨幅前五的公司分别是万丰奥威（+324.01%）、富特科技（+192.86%）、大地电气（+177.24%）、安徽凤凰（+168.71%）、捷众科技（+157.54%）；跌幅前五的公司分别是圣龙股份（-54.52%）、菱电电控（-47.37%）、中自科技（-43.81%）、奥福环保（-42.83%）、*ST威帝（-42.80%）。 1.3汽车板块估值 估值方面，本月（截至11月21日）申万汽车板块静态市盈率为25.88倍，沪深300 指数静态市盈率为12.99倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，3月底后一直保持震荡下跌态势，9月起随大盘走势回升。 子板块方面，截至11月21日，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他的静态市盈率估值分别为29.03倍、38.05倍、22.39倍、69.91倍、35.95倍。 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平 资料来源：iFinD，财信证券资料来源：iFinD，财信证券 2汽车产业数据跟踪 2.1汽车整体产销量变化 汽车整体：汽车产销同比环比双增长，新能源汽车月度产销再创历史新高。据中汽协数据，今年10月我国汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2% 和8.7%，同比分别增长3.6%和7.0%。其中，新能源汽车产销分别达到146.3万辆和143.0万辆，同比分别增长48.0%和49.6%，市场占有率达到46.8%，月度产销再创历史新高；插电式混合动力汽车产销分别完成59.3万辆和58.7万辆，同比分别增长78.4%和89.7%，纯电动汽车产销分别完成87.0万辆和84.2万辆，同比分别增长32.6%和30.4%。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。新能源汽车产销分别完成 977.9万辆和975.0万辆，同比分别增长33.0%和33.9%，市场占有率达到39.6%。 乘用车：乘用车产销同比环比双增长。10月乘用车产销分别完成270.6万辆和275.5万辆，环比分别增长8.2%和9.1%，同比分别增长7.7%和10.7%。1-10月，乘用车产销分别完成2134.9万辆和2143.4万辆，同比分别增长3.0%和3.7%。截至目前全国所有省份 均已出台并落实汽车置换补贴政策，同时推出强力的购车促消费政策，单车补贴金额均较为可观，由此为车市带来新一波增长动力。随着国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策在10月全面发力，大力拉动车市增长，叠加“十一”黄金周效应，10月车市呈高速增长态势，“银九金十”效果显著。 商用车：商用车市场表现相对疲弱。10月商用车产销分别完成29.0万辆和29.8万辆，产量环比下降1.5%，销量环比增长5.0%，同比分别下降23.3%和18.3%。从细分车 型来看，相比上月，客车和