房地产开发2025W25：本周新房成交同比-16.4%，二手房成交同比-7.1%

6月LPR与上月持平，5年期以上LPR为3.5%。本周申万房地产指数累计变动幅度为-1.7%，在31个申万一级行业中排名14名。

本周30个城市新房成交面积为196.6万平方米，环比提升9.6%，同比下降16.4%。其中一线城市环比+2.2%，同比-17.8%；二线城市环比+15.6%，同比-16.0%；三线城市环比+6.1%，同比-15.5%。样本30城6月累计新房成交面积同比-8.5%，一线城市同比-2.0%，二线城市同比-11.7%，三线城市同比-8.2%。

14个样本城市二手房成交面积合计214.0万方，环比持平，同比下降7.1%。其中一线城市环比-2.8%，同比-17.8%；二线城市环比+0.3%，同比-7.3%；三线城市环比+7.5%。年初至今累计二手房成交面积同比增长25.0%，其中一线城市同比+31.3%，二线城市同比+23.2%，三线城市同比+13.4%。

本周共发行房企信用债15只，环比增加2只，发行规模共计103.58亿元，环比减少-1.87亿元，总偿还量134.95亿元，环比增加100.49亿元，净融资额为-31.37亿元，环比减少102.36亿元。主体评级以AAA为主，债券类型以一般中期票据为主，期限以1-3年、5年以上为主。发行利率有所下降。

本周政策方面，广东深圳发布《深圳市拆除重建类城市更新单元保障性住房配建规定》，明确城市更新单元规划中配建保障性住房的比例和移交方式；陕西西安多部门印发《西安市关于促进房地产市场平稳健康发展的若干措施》，提出公积金支持购房政策；浙江衢州推行多孩家庭改善性购房补贴政策。

维持行业“增持”评级。重点关注：1、政策受基本面倒逼进入深水区；2、地产作为早周期指标，具备指向性作用；3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用；4、“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”观点依然奏效；5、供给侧政策有新变化。配置方向可选：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；（3）中介：贝壳；（4）边际催化：金地集团；（5）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。