房地产开发行业周报2025W22：本周新房成交同比降低11.9%，二手房同比+8.9%

行情回顾

申万房地产指数本周累计变动幅度为0.9%，在31个申万一级行业中排名第11位。本周上涨个股76支，下跌股31支。房地产股涨幅居前五的为万方发展、荣丰控股、绵石投资、华远地产、中珠医疗，涨幅分别为17.6%、17.3%、15.7%、15.5%、12.0%；跌幅前五为*ST坊展、空港股份、大千生态、亚太实业、广汇物流，跌幅分别为-17.1%、-15.0%、-9.6%、-9.5%、-6.3%。申万房地产指数领先沪深300指数2.03个百分点。

新房成交

本周30个城市新房成交面积为241.0万平方米，环比提升11.2%，同比下降11.9%。其中，一线城市成交面积为68.5万平方米，环比+23.7%，同比+16.9%；二线城市成交面积为108.3万平方米，环比+13.7%，同比-23.9%；三线城市成交面积为64.1万平方米，环比-2.9%，同比-11.9%。5月累计新房成交面积方面，样本30城共计824.7万平方米，同比0.3%；一线城市为233.7万平方米，同比25.0%；二线城市为370.1万平方米，同比-15.3%；三线城市为220.9万平方米，同比11.2%。

二手房成交

本周14个样本城市二手房成交面积合计218.2万平方米，环比下降6.8%，同比增长8.9%。其中，一线城市成交面积为96.7万平方米，环比+3.9%；二线城市成交面积为93.9万平方米，环比-15.6%；三线城市成交面积为27.6万平方米，环比-7.5%。年初至今累计二手房成交面积为4568.0万平方米，同比增长30.0%；其中，样本一线城市累计成交面积为1887.9万平方米，同比+38.8%；样本二线城市为2129.1万平方米，同比+26.8%；样本三线城市为551.0万平方米，同比+15.9%。

信用债

本周共发行房企信用债5只，环比增加2只；发行规模共计53.10亿元，环比增加15.11亿元；总偿还量91.45亿元，环比减少5.3亿元；净融资额为-38.35亿元，环比增加20.41亿元。主体评级方面，以AAA为主（83.1%）；债券类型方面，以一般中期票据为主（81.0%）；债券期限方面，以1-3年为主（81.0%）。融资成本方面，本周发行利率有所下降。

政策回顾

本周地方性政策及消息主要包括：上海市住房公积金支持老旧电梯更新、深圳市配售型保障性住房管理办法（征求意见稿）、深圳市保障性住房规划建设管理办法（修订征求意见稿）。

投资建议

维持行业“增持”评级。重点关注以下股票：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；（3）中介：贝壳；（4）边际催化：金地集团；（5）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。

风险提示

政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。