金属行业2025年中期投资策略系列报告之钢铁篇：底部涅槃，曙光渐近

2025年中期投资策略系列报告之钢铁篇

供给侧

• 国内粗钢消费见顶，产能调控、产品结构优化升级、企业减量重组的迫切性逐步抬升，或将开启新一轮的行业产能出清。
• 2025年钢铁行业新规范出台，鼓励企业向高附加值、低碳化、智能化方向转型，促进行业集中度提升，优化产业布局和组织结构。
• 超低排放改造、能耗双控、碳排放权市场等政策组合拳将推动产能优化升级，加快出清落后产能。

需求侧

• 制造业维持韧性，钢铁需求下滑有限。
• 房屋方面，新开工及拿地偏弱，但地产销售、拿地等领先指标降幅收窄，房屋建设用钢逐步企稳。
• 基建方面，“两重”项目有望支撑基建用钢需求。
• 制造业方面，厂房建设高峰期或将结束，但企业库存维持低位，伴随需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡。
• 出口维持高位，价格优势支撑净出口大幅增长。

原料端

• 铁矿、焦煤供需趋于宽松，原料对钢厂利润的挤压将明显改善。
• 2025年昂斯洛、铁桥等铁矿新项目投产爬坡，西芒杜预计年底投产发运，铁矿供应将稳定增长。
• 焦煤矿山保供增产，上游库存压力突出，整体供应维持高位。
• 铁水产量难有增量，限制原料需求。

投资建议

• 部分领域景气仍在，关注制造业升级。
• 普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。
• 特钢板块：关注业绩良好的标的，如翔楼新材、久立特材、甬金股份等。

关键数据

• 2025年1-4月，全国粗钢产量累计3.45亿吨，累计同比增加167.9万吨，同比增加0.5%。
• 2025年1-4月，生铁产量2.89亿吨，同比增加385.8万吨，同比增加1.4%。
• 2025年1-4月，247家钢企盈利比例已回升至58.87%。
• 2025年，房屋耗钢量预计将下滑10%。
• 2025年，机械耗钢设备耗钢达20173万吨，同比增加4.5%。
• 2025年，汽车用钢量达6412万吨，同比增长8%。
• 2025年，家电用钢量达1800万吨，同比增长3%。
• 2025年，船舶用钢量达2096万吨，同比增长20%。

研究结论

• 钢铁需求有望长期维持稳定，制造业仍将持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。
• 钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润。