核心观点与关键数据
上半年行业表现:
上半年钢铁板块经历较大回调,Q1基本面偏弱,钢厂需求未修复,原料价格上涨导致Q1盈利约40%。四五月份旺季后盈利明显改善至60%,但股价表现与盈利背离,Q2最大回撤超30%。主要原因是科技板块“吸血”导致机构持仓降至历史低位,且两会后增量政策未出台。
Q2业绩展望:
Q2钢企盈利环比Q1显著改善,热卷毛利提升近80元,螺纹毛利提升10-20元。6-7月进入传统淡季,叠加山西煤矿事故后焦煤成本上涨,利润下行至微亏,但边际改善迹象已现。
全年供需展望:
-
供给端:
- Q1铁水、粗钢小幅下降(-0.4%),主要受钢厂亏损影响。
- 供给端关键政策:
- 双碳:国务院发布节能降碳意见,将碳减排纳入地方政府考核(15-20%减量目标),执行力度将强于“十四五”。
- 分级管理:首批230家企业名单公布(仅15%为引领型),后续将分三类实施差异化调控(限产、财税、金融政策)。第二批名单预计下半年发布,覆盖大部分钢企。
- 产能置换:新版方案置换比例提高至1.5:1,有效期24个月,过渡期两年内可通过交易出清产能,27年后仅限兼并重组。
-
需求端:
- 上半年需求同比降1%,主要受地产、基建偏弱拖累,但制造业(机械、船舶、能源用钢)保持较高增速(如挖机同比增长近40%)。
- 进出口:Q1因出口许可证政策合规成本上升,出口量同比下滑,但海外钢价上涨导致海内外价差高位,4-5月已回升至正增长。下半年出口结构将调整以规避反倾销。
- 美伊冲突影响:中国对海峡地区出口减少,但被动承接伊朗订单,总量变化不大,结构调整(钢坯、板材增长)。
成本端:
- 铁矿石:海运费上涨推高成本,但长期看供给宽松,均衡价格约80美元/吨。西芒杜发运超预期(年化5000万吨),未来增量显著。
- 焦煤:山西煤矿事故导致国产焦煤供应下降约10%,蒙煤进口增量明显(1-5月3000万吨,同比增超1000万吨),短期偏紧但短期价格高点已博弈出,预计焦煤焦炭提降2-3轮。
研究结论与投资建议
长期主线:供给侧优化(双碳、分级管理)将推动行业格局变化,政策落地时间点在年底至明年上半年,利好符合引领型标准的龙头企业(南钢、宝钢、华冶)。
需求端亮点:机械、船舶、能源用钢景气,利好中厚板企业(南钢、华冶、宝钢)。
特钢板块:关注下游景气度高的细分领域(消费电子、燃机、海底缆、半导体、航空航天、机器人),如永宁股份、燃机股份、九力特材、三务新材。
估值与机会:普钢、特钢估值均处于底部(约10倍PE),一旦下游需求预期改善,弹性较大。建议关注南钢、宝钢、华冶、方大特钢,以及特钢细分领域机会。