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金属行业2025年中期投资策略系列报告之小金属&新材料篇：战略金属重新定价，新材料迭代创机遇

有色金属 2025-06-21 袁浩,李挺,南雪源,邱祖学民生证券土豆不吃泥

核心观点

战略金属重新定价：国家针对关键战略金属实施出口管制政策，导致国内外价格分化，战略属性定价不容忽视。镓、锗、锑、钨、钼等金属价格显著上涨。
新材料迭代创机遇：AI技术演进带动电子新材料升级迭代，军工需求回暖推动军工新材料发展。
稀土磁材：国内供给增速放缓，海外供应不稳定，需求端稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大，价格底部企稳反弹。
钨：供给刚性，长期价格向好。硬质合金需求复苏，光伏钨丝放量，军工需求增长，钨价有望持续上涨。
锑：供需紧缺格局难改，出口管制加剧内外供需失衡。光伏玻璃市场快速增长，锑价有望持续上行。
钼：特钢需求稳步向好，供需维持紧平衡。全球钼供需预计维持紧平衡状态，钼精矿价格长期向好。
锡：供给扰动不断，深度受益AI应用拓宽。全球锡矿山品位下滑，缅甸复产缓慢，锡供给紧缺；AI赋能加速电子行业复苏，光伏用锡需求提升，锡价中枢有望持续上行。
电子新材料：受益AI红利，电子新材料迎升级迭代机遇。AI发展推动算力和功耗提升，驱动电子新材料不断升级，电子新材料有望迎量价齐升机遇。
钽：电子&高温合金需求迭代，拉动钽需求持续增长。AI发展带动钽电容、半导体钽靶材需求增长，同时钽合金满足高温合金和军工材料需求，钽需求有望深度受益快速增长。
铌：超导&航天领域快速发展，拉动铌高端应用加速增长。低温超导商业化进程推进，MRI、MCZ、核聚变等领域拉动超导材料需求，铌作为超导线材主要原材料，未来需求增长空间可期。
钛材：航空航天快速发展，今朝“钛”不一样。军机持续升级打开钛材需求空间，C919大飞机订单量提升，钛材需求未来增量可期。