原油周评：地缘升级波动加剧，油价或高位仍存突破

核心观点与关键数据

• 行情回顾：上周油价前半程宽幅运行，后半程受伊以冲突影响快速上行，三大原油期货主力合约周线涨幅均超过12%。伊以冲突尚未对中东原油出口造成实质性影响，霍尔木兹海峡出口受阻或导致油价进一步上涨。
• 基本面分析：
  • 宏观：美国5月CPI数据低于预期，加剧降息预期，缓解油价上方压力；初请失业金人数上升，就业市场降温；PPI数据疲软，通胀压力有限。
  • 地缘政治：以色列发动针对伊朗的“雄狮行动”，伊朗进行报复，冲突规模升级风险增加，霍尔木兹海峡出口受阻可能性提升。
  • 供给：OPEC+减产效果显著，但沙特与俄罗斯矛盾仍存；美国产量维持稳定；霍尔木兹海峡出口受阻将严重影响全球原油运输。
  • 需求：机构预期改变，汽油产量引伸需求增加；中美制造业持续收缩，但美国炼厂消费量回暖，显示北美消费端复苏。
  • 库存：美国API和EIA原油库存同步去库，消费端回暖推动库存下降；成品油库存累库，压制汽柴油价格表现，裂解价差收窄空间。
• 研究结论：在地缘冲突未缓和前，油价或存上行空间，建议关注区间535-565元/桶，谨慎逢低试多；布空下方成品油裂解价差表现。
• 风险点：上行风险包括美国关税政策缓和、中东战事扩大等；下行风险包括OPEC+维持增产、夏季需求预期受挫等。