原油周评：地缘波动供给不定，油价或维持宽幅震荡

核心观点与关键数据

操作思路

• 上周油价整体偏强震荡，受红海局势及俄罗斯出口受阻影响。
• 预计本周油价维持宽幅震荡，关注区间【510-535】元/桶。
• 操作建议：短差布局为主，谨慎逢高沽空或布多下游品种裂解价差。

行情回顾

• 上周油价整体偏强震荡，周初因红海局势升温上涨，后半程因消费预期下降及库存数据超预期回调，周末因俄罗斯出口担忧再度上涨。
• 三大原油期货主力合约周线均录得两周上涨。

基本面分析

宏观因素

1. 关税影响：特朗普延长关税谈判截止时间，市场关注度降低。
2. 降息预期：美联储6月会议纪要显示降息预期出现分歧，预计9月降息。
3. 地缘政治：红海局势升温，胡塞武装袭击商船；俄乌冲突存在不确定性。

供给因素

1. OPEC月报数据：OPEC+增产接近完成，9月可能暂停增产。
2. OPEC+增产路径：已修复200万桶/日，剩余空间不多，长期供给宽松。
3. 俄罗斯出口：IEA表示俄罗斯出口可能受阻，6月出口量处于五年低位。
4. 伊拉克补偿减产：伊拉克因产量未达目标进行补偿减产。
5. 美国产量：美国产量维持稳定，出口量波动。

需求因素

1. 消费预期：汽油产量引伸需求略有降温。
2. 制造业PMI：我国及美国制造业PMI维持收缩。
3. 成品油生产：汽油、精炼油库存下降，柴油库存上升。

库存因素

1. 原油库存：API及EIA原油库存大幅增长，主要因加工量骤减及进口量激增。
2. 成品油库存：汽油及精炼油库存下降，馏分燃料油库存上升。

研究结论

• 商品属性方面，供给侧宽松对油价施压，但俄罗斯出口不确定性仍存。
• 金融属性方面，关税政策关注度降低，美联储降息预期缓解宏观经济压力。
• 政治属性方面，红海局势及俄乌冲突存在不确定性。
• 综合来看，油价整体维持宽幅震荡，若地缘属性平稳，油价仍有回调可能。

风险点

• 上行风险：地缘局势升级、美国关税政策迅速平息。
• 下行风险：俄罗斯出口超出预期、夏季需求表现不佳。