核心观点与关键数据
操作思路
- 上周油价整体宽幅震荡，后半程受美伊谈判僵局及中东地缘局势影响略有上涨。
- 预计本周油价继续维持震荡，关注价格区间465-510元/桶，区间内以短差布局为主，可谨慎偏多操作，但上方空间有限，不宜过度追涨。
行情回顾
- 上周油价前半程震荡，后半程受美伊关系影响，市场担忧伊朗出口中断及美国关税政策不确定性，最终油价升温，周度录得连续两周上行。
基本面分析
宏观
- 宏观变数仍存，降息预期不高：美国关税政策持续加码，美联储降息预期不高，宏观经济下行压力依旧存在。
- 5月降息无望，CPI降温无用：美国核心CPI数据未显著改善，美联储降息可能性低。
- 地缘不确定性增加：美俄关系或修复，俄乌冲突升级可能性降低；美伊谈判僵局，伊朗能源出口不确定性仍存。
供给
- 8成员国补偿减产：OPEC部分成员国超额产量，沙特、俄罗斯等国将进行补偿性减产，整体减产幅度30.5万桶/日。
- OPEC3月仍有减产：OPEC+整体减产37万桶/天。
- 美国生产出口均有下滑：美国原油产量和出口量均呈现下降趋势。
- 伊朗出口变数增加：伊朗原油产量受制裁影响，出口不确定性高。
需求
- 机构预期再度下调：OPEC和IEA下调原油需求增速预期，需求路径不确定性加剧。
- 关注本周制造业走势：我国及美国制造业PMI数据对需求前景有重要影响。
- 成品油生产疲软：美国成品油库存去库，但难成油价支撑。
库存
- 累库压力仍存：美国API和EIA原油库存均出现累库，但EIA库存增幅放缓。
- 成品油去库但难成支撑：美国汽油和精炼油库存持续去库，对油价短期支撑有限。
观点小结
- 供给侧OPEC+补偿性减产与伊朗出口不确定性短期内对油价有提振效果，但中期消费前景疲软，库存累库限制基本面支撑。
- 宏观经济下行压力未缓解，但关税政策缓解或放缓悲观情绪。
- 美乌协议达成降低俄乌冲突升级可能性，中东地缘局势短期内迅速升级可能性消失。
- 本周油价或继续宽幅震荡，地缘与商品属性无显著变化下难出现明显趋势性运动。
风险点
- 上行风险：中东地缘矛盾升级、俄伊出口严重受阻等。
- 下行风险：OPEC+增产落地、衰退预期升温等。
