原油周评：地缘因素持续发力 基本面稳定油价或仍存上行可能

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 地缘因素持续发力 基本面稳定油价或仍存上行可能 ——原油周评 长安期货投资咨询部刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师 2023年10月16日 目录/Contents 01 操作思路 02 基本面分析 03 观点小结 01 （1）操作思路 操作建议： SC主力合约上周周内低开平稳震荡运行，周末时间强势反弹逼近节前位置。 预计本周时间SC原油将维持在当前位置宽幅震荡整理的走势，并仍存小幅上探可能，建议关注区间[670-710]元/桶之内谨慎偏多短差操作为主，注意前多利润保护；同时可谨慎多持看涨期权或牛市价差组合。 (SC主力合约K线走势图) 02 （1.1）宏观——美国通胀小幅升温 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 2022 2023 •上周四时间美国在充满鸽声的货币政策会议纪要之后公布了最新的通胀数据，数据显示CPI年率录得3.7%，环比上涨0.4%，高于预期，同时核心CPI年率录得4.1%，为2021年9月来最小涨幅，已连续六个月下降。从成因看来，本轮CPI的走高一方面由于9月份国际油价处在高位，对通胀的上行提供了一定助力，另一方面则是美国租金以及运输费用的走高对核心通胀的上行也作出了贡献； (美国CPI) （1.2）宏观——美国通胀小幅升温 。 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 2022 2023 •而从结果来看，数据公布之后市场对于美联储于年内降息的预期再度有所下滑，但同时也预测后续通胀或难再度出现大幅度反弹，因此更紧缩的货币政策被需要的可能性也相对有限；而本周时间或需重点关注素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据，目前市场预测该数据会受到9月汽油价格高企的影响进而有所回落，若该数据本轮再度超预期反弹，那么对于油价的压制力或再度体现，但当下情况看来宏观经济影响因素作用在油价上力量有所降低，油价或存部分反弹可能 (美国核心CPI) （1.3）宏观——地缘局势仍旧火热 ， •自9月底以来，中东局势便充满了十足的不确定性，目前巴以冲突仍在延续，且随时可能出现进一步的进展，同时伊朗方面在周末时间也首次与哈马斯领导展开了会面，并且对以方在巴沙地区展开行动发出了警告，这或将导致后续地缘政治再度出现不可控的变化；而目前形势看来，中东局势若后期维持在巴沙地区之内那么对油价的影响力或相对油价，但若后续转化为代理人战争并进一步蔓延至黎巴嫩、叙利亚、伊朗等国，那么地缘风险因素或推动油价出现新一轮的暴涨，需谨慎关注。 (地缘政治风险指数) 资料来源：DC&ML，长安期货 （2.1）供给——沙特俄罗斯减产延续 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 2023 •10月初的OPEC会议维持了此前沙特与俄罗斯相继延长减产周期的决策，双方总计130万桶/日的减产幅度并且延续至年底的减产周期将持续导致国际原油市场供给处在紧缩状态，同时考虑到地缘冲突引发的不确定性因素的加持，这种紧缩预期或难在近期得到本质缓解，进而导致油价估值仍存上行可能。 (沙特原油产量) （2.2）供给——OPEC产量持稳 (俄罗斯原 油产量) (千桶/天) 7月产量 8月产量 减产幅度 阿尔及利亚 959 933 -26 安哥拉 1175 1115 -60 刚果 270 255 -15 赤道几内亚 61 67 7 加蓬 204 215 11 伊朗 2857 3000 143 伊拉克 4239 4277 38 科威特 2552 2554 2 利比亚 1126 1154 28 尼日利亚 1171 1269 98 沙特阿拉伯 9055 8967 -88 阿联酋 2896 2913 17 委内瑞拉 772 730 -42 合计 27336 27449 113 •OPEC本轮月报之中数据显示9月产量基本与8月持平，整体增加了11.3万桶/日，减量方面相对分散，主要集中在沙特阿拉伯的8.8万桶/日，安哥拉的6万桶/日，以及委内瑞拉的4.2万桶/日；而增量则相对集中，主要由伊朗贡献了14.3万桶/日的大幅增产，其次分别为尼日利亚的9.8万桶/日以及伊拉克的3.8万桶/日。 资料来源：OPEC，长安期货 (OPEC产量) （2.3）供给——俄罗斯出口成不定因素 •俄罗斯方面的出口情况在上周仍旧有所变化，上周公布的IEA月报数据显示，俄罗斯在9月份的石油出口较8月份水平增加了46万桶/日，达到760万桶/日，主要买家仍旧是以我国与印度为主，且石油出口收入增加了18亿美元，达到188亿美元，该收入水平相当于俄罗斯在过去15个月以来的最高纪录，同时值得一提的是该收入正巧发生在俄罗斯与沙特宣布自愿减产之后，这意味着欧盟与美国对俄罗斯油价制裁的政策在近期并没有得到有效的落实，而这更意味着美国前期提到的重新将限价政策摆上台 面或在后期对油价形成进一步冲击。 12,000.0000 11,500.0000 11,000.0000 10,500.0000 10,000.0000 9,500.0000 9,000.0000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 (俄罗斯原油产量) 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-08-11 2023-01-07 2023-08-18 2023-02-07 2023-03-07 2023-08-25 2023-04-07 2023-09-01 2023-05-07 2023-06-07 2023-09-08 2023-07-07 2023-09-15 2023-08-07 2023-09-07 2023-09-22 2023-09-29 2023-10-06 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 原油出口 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 资料来源：贝克休斯油服、EIA，长安期货 （2.4）供给——美国产量达到峰值 800.00 3.00 750.00 2.00 1.00 700.00 0.00 650.00 -1.00 600.00 -2.00 -3.00 550.00 -4.00 -5.00 -6.00 钻机 产能利用率:DOE:同比 原油进口 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 (北美钻井数量)(美国炼厂产能利用率) （3.1）需求——我国消费持续增长 •需求侧，以我国为主的亚太国家的消费水平在今年将持续是影响下游消费的主要因素之一，而其中犹以我国被国际机构所看好。根据最新的海关总署数据显示，中国9月原油进口4,574.0万吨，1-9月累计原油进口42,426.5万吨，同比增14.6%，这说明我国在今年以来原油消费始终保持了良好的发展与修复，这将是后续对油价的主要支撑因素之一。 (我国原油进口与加工量同比) （3.2）需求——机构意见分歧 •三大机构分别公布了其最新的原油市场月度报告，其中值得瞩目的是OPEC与EIA对于后续需求增速的变化方向产生了一定分歧。 •OPEC方面，对于短期年内的需求增速预期依旧保持在244万桶/日的水平，与前值保持了一致，同时IEA对于年内的需求增速预期上调到了230万桶/日，与OPEC的意见相符，但EIA在其公布的短期能源展望之内不仅将年内的原油价格预期分别进行了下调，WTI自79.65美元/桶下调至79.59美元/桶，布油自84.46美元/桶下调至84.09美元/桶，同时对于短期年内的需求增速预期也自此前的181万桶/日下调5万桶/日至目前的176万桶/日，与OPEC和IEA的短期意见形成了鲜明的对比。 •同时，对于中长期的需求看法，OPEC仍旧持有相对乐观的意见，OPEC将2024年全球需求增速预期维持 在225万桶/日，但EIA与IEA则相对悲观，前者将24年需求增速预期下调4万桶至132万桶/日，而IEA则从前值的100万桶/日下调至88万桶/日，该结果与OPEC的预期相距每天137万桶的数量，这相当于全球每日原油使用量1%的存在。 （3.3）需求——北美成品油产量下滑 汽油柴油 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 7月14日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 8,000.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 9月22日 9月29日 10月6日 7月14日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 3,500.00 含渣燃料油 350.00 330.00 310.00 290.00 270.00 250.00 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 馏分燃料油 5,200.00 5,000.00 4,800.00 4,600.00 4,400.00 4,200.00 7月14日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 7月14日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 4,000.00 资料来源：EIA，长安期货 （4.1）库存——原油库存长期去化短期反弹 •原油方面，美国至10月6日当周API原油库存大幅增加了1294万桶，预期为增加130万桶，前值为减少421万桶，增幅为2023年1月以来最大，但库欣原油库存再次出现下跌；同时10月6日当周EIA原油库存同步增加了1017.6万桶，预期为小幅增加49.2万桶，前值为减少222.4万桶，但其中库欣原油库存减少了31.9万桶，前值为增加13.2万桶。两大数据的增加主要原因在于美国原油产量再度增加了30万桶/日