金属行业2025半年度展望（Ⅲ）：供需结构持续改善，小金属板块或显现底部抬升

全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量显现刚性化特征，勘探投入连续两年回落，矿业投资环境恶化。全球矿端平均供给增速显著低于金属产出增速，中国金属实际产出供给增速仍呈周期性偏刚性特点。金属行业成长属性已出现实质性攀升，绿色低碳能源转型及新质生产力发展提振多金属品种需求曲线右移，政策的有效支持推动细分行业产销规模持续性攀升。

小金属板块中，镁行业供需或进入持续性紧平衡状态。中国镁资源储量丰富，原镁产量占全球92%，但产能利用率偏低。全球原镁供给呈现刚性化特征，2024-2027年间，全球原镁产量或由112万吨增至200万吨，中国原镁产量或由102.6万吨增至175万吨。汽车轻量化发展、机器人行业、镁合金建筑模板、镁基储氢及低空经济等领域发展将推动镁行业下游需求有效扩张，2024-2027年间，全球镁金属需求或由2024年的112万吨增长至2027年的200.1万吨，期间CAGR或达21%。全球原镁供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨，供需紧平衡状态暗示镁行业已显现周期性底部特征。

锂行业供需关系或持续改善。盐湖提锂资源储量丰富，占全球锂资源总量的58%，产量占比仅为39%，相对储量占比仍有提升空间，且具有成本优势。2024-2027年间，全球锂供给或由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，期间CAGR或达15%，其中盐湖提锂产量或由24年的47.5万吨LCE增至27年的84万吨LCE，期间CAGR或达21%，对应供应占比或由39%升至45%。受益于新能源汽车发展带来的动力锂电池市场持续成长，以及新型电化学储能系统装机推动的储能锂电池需求的阶段性爆发，2024-2027年间全球锂电池合计出货量或由24年的1545GWh增至27年的2778GWh，对应碳酸锂消耗量或由98万吨增至177万吨，全球碳酸锂合计需求量或由24年的103万吨增至27年的184万吨，期间CAGR或达21%。锂供需结构或在2025-2027年间逐渐改善，期间供需平衡或分别达到12.8 /6/2万吨LCE，供应过剩状况持续减缓。

金属行业仍处高景气周期，盈利能力实质性提升，行业有效回报能力增强。金属行业配置属性加强，2025年一季度，铜金板块带动有色配置属性回归。投资建议关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值，镁板块相关标的：宝武镁业、星源卓镁；锂板块相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、金银河。