《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》点评：供需结构改善或持续优化金属行业盈利能力及估值水平

核心观点与关键数据

• 政策指引：国家通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》和《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》为有色金属行业制定高质量绿色发展路径。
• 供需结构改善：供给侧强调战略矿产保护和有色金属产量低速稳定高质量增长，需求侧受益新质生产力行业发展推动金属需求快速扩张。

供给侧分析

• 战略矿产保护与增储：我国战略性矿产低储量、高对外依存度，国家将实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍等资源调查与勘探，储备规模或达到GDP的1.2%。
• 有色金属产量控制：2025—2026年产量年均增长目标设定为1.5%左右，通过能效、碳排放等市场化手段压减低效产能。
• “反内卷”政策：参考钢铁和锂行业经验，通过设备更新、产品结构调整、环保政策等手段提升行业效率和盈利水平，推动行业高端化、绿色化转型。
• 绿色低碳生产：2030年完成碳达峰目标，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源利用比例达到25%以上；再生金属产量应突破2000万吨。
• 高端材料发展：推动超高纯金属等高品质原料、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料等攻关突破，提升铝合金及镁合金结构材料等产品综合性能。

需求侧分析

• 新质生产力推动需求扩张：新能源产业链（智能网联汽车、绿色低碳发电）、存储及产业升级链（储能、温控）、可再生能源低碳循环产业链的扩张及优化将推动铜、铝、锂、镁等金属需求。
• 铜需求增长：2025-2030年间，新能源汽车用铜年复合增速或达16%；数据中心、5G基站、风电、光伏等带来的新增铜需求量巨大。
• 优质资源输出规则重新定义：对稀土、钨、锑、镓、锗等稀有金属实行出口许可证制度和配额管理，争夺全球定价权。
• 稀土供给优化：稀土矿采和冶炼分离供给增速放缓，出口管制政策持续提升中国稀土行业的全球定价权。
• 镓市场表现：中国对镓实施出口管制，伦敦战略金属市场镓现货价年内涨幅高达84%。

研究结论

• 供需结构改善将推动金属行业盈利能力及估值水平持续优化。
• 新质生产力发展带来的需求扩张是行业成长的核心驱动力。
• 稀有战略金属或将迎来“战略武器化”的产业链价值重估。

风险提示

• 地缘政治扰动风险，全球贸易扰动风险，下游需求发展不及预期风险。