公用事业行业跟踪周报：绿电直连+光伏实体资产RWA，关注光伏发电资产价值重估可能

投资要点

1. 绿电直连发展: 国家发改委、国家能源局印发通知，推动绿电直连发展，探索新能源生产和消费融合发展模式。项目新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%，占总用电量的比例应不低于30%，并不断提高自发自用比例，2030年前不低于35%。
2. 光伏RWA项目: 协鑫能科与蚂蚁数科合作的光伏RWA项目，是国内首单光伏实体资产数字化融资案例，规模达2亿元。该项目通过区块链技术将实体光伏电站转化为链上数字资产，开创绿色能源融资新模式，关注光伏发电资产价值重估可能性。
3. 虚拟电厂发展: 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，促进虚拟电厂发展。通过聚合分布式电源、可控负荷、储能等负荷侧各类分散资源并协同优化控制，充分发挥灵活调节能力，促进新能源消纳。

行业核心数据跟踪

• 用电: 2025年1-4月全社会用电量3.16万亿千瓦时（同比+3.1%），增速恢复提升。
• 发电: 2025年1-4年累计发电量2.98万亿千瓦时（同比+0.1%），火电降幅收窄，光伏发电量增长显著。
• 电价: 2025年5月电网代购电价同比下降3%，环比略升。
• 煤价: 截至2025年6月6日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价609元/吨，同比-30.2%，周环比-0.3%。
• 水情: 三峡水库蓄水水位正常，入库流量同比下降9.5%，出库流量同比上升14.3%。
• 装机容量: 2025年1-4月，火电、风电、光伏、核电新增装机容量分别为1298万千瓦、1996万千瓦、10493万千瓦、0万千瓦，同比分别增长41.7%、18.5%、74.6%、持平。

投资建议

• 绿电直连+光伏实体资产RWA: 推荐【南网能源】，建议关注【协鑫能科】【朗新股份】【国能日新】。
• 火电: 迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。
• 水电: 量价齐升、低成本受益市场化。重点推荐【长江电力】。
• 核电: 成长确定、远期盈利&分红提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
• 绿电: 化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。

风险提示

• 电力需求增长不及预期
• 电价波动风险
• 煤价波动风险
• 流域来水不及预期