公用事业及环保产业行业研究：新型主体创新发展，关注直连分布式绿电价值

本周（12.02-12.06）上证综指上涨2.33%，创业板指上涨1.94%。碳中和板块上涨2.43%，环保板块上涨3.13%，煤炭板块上涨5.31%，公用事业板块上涨3.21%。 11M24国家能源局发布《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》，提出3点支持方向：（1）便利新型经营主体接网和运营（豁免申领电力业务许可）、（2）支持参与市场（探索电力现货市场出清节点向更低电压等级延伸）、（3）完善调度运行（鼓励调节容量5兆瓦及以上主体提供电能量/辅助服务）。 直连分布式光伏的环境价值有望伴随市场化交易的开启而得到变现。文件提到支持具备条件的工业企业、工业园区等开展智能微电网建设，提高新能源就地消纳水平，探索建立通过新能源直连增加企业绿电供给的机制。事实上，欧盟对外来进口产品的电力间接排放征税规则日趋严格，进一步缩小对绿电来源的认定，“电池法案”仅认可直连分布式。 绿电交易市场快速成长，将为直连分布式项目的环境溢价提供价格锚。1~10M24绿电交易1632.5千瓦时，同比大幅提升（23年同期为414亿千瓦时）。新能源环境价值交易的价格机制初步理顺，绿电交易构成中环境价值不设价格限制、不参与峰谷调节。 12月5日，中共中央办公厅国务院办公厅发布关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见。其中提到，加强智能信息综合布线，加大住宅信息基础设施规划建设投入力度，提升电力和信息网络连接能力，满足数字家庭系统需求。以住宅为载体，利用物联网、云计算、大数据、移动通信、人工智能等实现系统平台、家居产品互联互通，加快构建跨终端共享的统一操作系统生态，提升智能家居设备的适用性、安全性，满足居民用电用火用气用水安全、环境与健康监测等需求。 12月5日，国家能源局发布关于协调国内储能电池头部企业到汕头布局储能电池生产项目。文件提出，工业和信息化部会同有关部门印发了《锂离子电池行业规范条件》《关于推动能源电子产业发展的指导意见》《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》，持续引导锂离子电池产业优化布局、技术进步和转型升级。 12月5日，国家能源局印发《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》，指出要充分发挥新型经营主体在提高电力系统调节能力、促进可再生能源消纳、保障电力安全供应等方面的作用，鼓励新模式、新业态创新发展，培育能源领域新质生产力，加快构建新型电力系统。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻11 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅5 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅5 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股6 图表7：本周环保行业跌幅前五个股6 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股6 图表9：本周煤炭行业跌涨幅后五个股6 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）7 图表12：环境溢价与电能量价格脱钩8 图表13：国网区域部分省份1H24绿电交易环境溢价情况8 图表14：绿证交易平台11M24第二周绿证价格情况8 图表15：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表16：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表17：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q55009 图表18：环渤海港煤炭合计库存（万吨）10 图表19：ICE英国天然气价10 图表20：美国HenryHub天然气价10 图表21：欧洲TTF天然气价11 图表22：国内LNG到岸价11 图表23：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表24：分地区碳交易市场交易情况11 图表25：上市公司股权质押公告12 图表26：上市公司大股东增减持公告12 图表27：上市公司未来3月限售股解禁公告13 本周（12.02-12.06）上证综指上涨2.33%，创业板指上涨1.94%。碳中和板块上涨2.43%，环保板块上涨3.13%，煤炭板块上涨5.31%，公用事业板块上涨3.21%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块均有所上涨。核力发电涨幅最大，上涨4.69%，火力发电上涨3.56%，光伏发电上涨3.48%，水力发电上涨3.38%，热力服务上涨3.03%，电能综合服务上涨2.99%，其他能源发电上涨2.10%，风力发电上涨1.82%，燃气Ⅲ上涨0.82。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块涨跌不一。水务及水治理涨幅最大，上涨3.87%，综合环境治理上涨3.60%，固废治理上涨3.13%，环保设备Ⅲ上涨2.02%，大气治理下跌0.09%。 图表1：本周板块涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 机传钢综煤社汽建房商公环非交家计银石碳建基通电有医纺轻国美农电食械媒铁合炭会车筑地贸用保银通用算行油中筑础信子色药织工防容林力品 设服装产零事 金运电机 石和材化 金生服制军护牧设饮 备务饰 售业融输器 化料工 属物饰造工理渔备料 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Ⅲ 水综固环大务合废保气及环治设治水境理备理治治 理理 5% 4% 3% 2% 1% 0% 核火光 力力伏 发发发 电电电 水热电其风燃力力能他力气发服综能发 Ⅲ 电务合源电 服发 务电 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——梅雁吉祥、聆达股份、广安爱众、豫能控股、川能动力；跌幅前五个股——中闽能源、长春燃气、凯添燃气、联美控股、深南电B。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——皖仪科技、兴源环境、深水海纳、天源环保、通源环境；跌幅前五个股——艾布鲁、仕净科技、景津装备、鹏鹞环保、远达环保。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——宝泰隆、永泰能源、安泰集团、安源煤业、陕西黑猫；跌幅前五个股——ST大洲、平煤股份、云维股份、电投能源、山西焦煤。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 梅雁吉祥聆达股份广安爱众豫能控股川能动力 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 公用行业跌幅前五个股 中闽能源长春燃气凯添燃气联美控股深南电B 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 环保行业涨幅前五个股 皖仪科技兴源环境深水海纳天源环保通源环境 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 环保行业跌幅前五个股 艾布鲁仕净科技景津装备鹏鹞环保远达环保 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌涨幅后五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 宝泰隆永泰能源安泰集团安源煤业陕西黑猫 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 煤炭行业涨幅后五个股 ST大洲平煤股份云维股份电投能源山西焦煤 2023/12/12 2023/12/24 2024/01/05 2024/01/17 2024/01/29 2024/02/10 2024/02/22 2024/03/05 2024/03/17 2024/03/29 2024/04/10 2024/04/22 2024/05/04 2024/05/16 2024/05/28 2024/06/09 2024/06/21 2024/07/03 2024/07/15 2024/07/27 2024/08/08 2024/08/20 2024/09/01 2024/09/13 2024/09/25 2024/10/07 2024/10/19 2024/10/31 2024/11/12 2024/11/24 2024/12/06 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年12月06日，沪深300估值为 11.19倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为22.75、30.68、28.04、24.37、24.55，上游能源金属板块PE估值为19.23，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为20.43、18.07；对应沪深300的估值溢价率分别为1.08、1.80、1.56、1.22、1.24、0.75、0.86、0.65。 70 中游-光伏设备 中游-电池设备 上游-能源金属 中游-风电设备 中游-电网设备 下游-光伏 60 50 40 30 20 10 0 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数 6.00 中游-光伏设备 中游-风电设备中游-电池设备 中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) -1） 来源：iFind，国金证券研究所 11M24国家能源局发布《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》，提出充分发挥新型经营主体在提高电力系统调节能力、促进可再生能源消纳、保障电力安全供应等方面的作用。新型经营主体分为单一技术类新型经营主体和资源聚合类新型经营主体。前者包括分布式光伏、分散式风电、储能等分布式电源和可调节负荷；后者包括虚拟电厂（负荷聚合商）和智能微电网。 该文件提出3点支持方向：（1）便利新型经营主体接网和运营（豁免申领电力业务许可）、（2）支持参与市场（探索电力现货市场出清节点向更低电压等级延伸）、 （3）完善调度运行（鼓励调节容量5兆瓦及以上主体提供电能量/辅助服务）。 直连分布式光伏的环境价值有望伴随市场化交易的开启而得到变现。文件提到支持具备条件的工业企业、工业园区等开展智能微电网建设，提高新能源就地消纳水平，探索建立通过新能源直连增加企业绿电供给的机制。事实上，欧盟对外来进口产品的电力间接排放征税规则日趋严格。（1）根据CBAM法案的提法：5M23发布的《关于建立碳边境调节机制的第2023/956号条例》，在附件4中提出：只有在生产企业与电源直连（自发自用）或通过电力采购协议（绿电市场PPA）从电厂直接购电两种情形下，可不使用缺省值。（2）根据4M24《电动车电池碳足迹计算规则草案》进一步缩小对绿电来源的认定，仅认可直连分布式绿电。 绿电交易市场快速成长，将为直连分布式项目的环境溢价提供价格锚。1~10M24绿电交易1632.5千瓦时，同比大幅提升