公用事业与环保行业周报：限电促火电价值重估，绿电迎多重利好共振

投资要点 22年7月电量生产增速加快，但整体电力供需紧平衡态势仍将持续。电力生产方面，7月全国发电量8059亿千瓦时，同比增长4.5%，增速环比增加3.0pp； 分类型看，火电发电量由降转增，水电、风电增速放缓，核电降幅收窄，太阳能发电增速加快；从用电量看，22年7月全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%， 第一/第二/第三/产业及城乡居民用电量同比增速分别为14.3%/-0.1%/11.5%/26.8%。入夏以来持续炎热天气导致需求端居民用电攀升，预计未来电力供需紧平衡态势将持续。 四川限电凸显火电及电网调度重要性，火电保供地位有所提升。近日四川省开启限电模式，要求所有工业用户生产全停6天。四川是水电大省，21年电力结构水电占比高达82%，今年入夏以来持续高温导致水电来水严重偏枯是限电的主要原因，6月以来三峡水库日均入库流量较21年下降12%，较20年下降42%。本次四川限电事件反映了近年来我国电力供需持续紧平衡的状况，提升了火电保供地位以及电网统筹调度能力的重要性。 绿电补贴问题有望统筹解决，将有效推动风光投资加速。8月11日南方电网发布通知称，三部委将授权电网设立公司，通过发债解决可再生能源欠补问题。 该公司将独立核算、独立运营，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资解决当前补贴缺口。欠补问题若能解决，将显著缓解绿电运营商现金流压力，推动风光投资加速，促进绿电产业持续健康发展。 光伏组件竞争加剧，叠加硅料产能放量预期，光伏产业链利润有望下沉。8月17日，华润电力公布第五批光伏组件集采结果，通威以1.942元/瓦报价竞得首个3GW大单，这标志着具有产业链一体化优势的通威将强势进军光伏组件板块。光伏组件市场竞争将进一步升级，叠加上游硅料产能22Q3放量预期，光伏组件价格有望逐渐下行，利好下游绿电运营商。 电煤长协中长期合同总体已实现全覆盖，火电盈利底明确。近期发改委表示，上半年全国煤炭产量增长11%，近期统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加0.74亿吨，目前电煤中长期合同总体已实现全覆盖。煤价方面，8月19日CECI沿海电煤成交价1139元/吨，月环比下跌7.8%，较6月高点下跌约14.7%。长协提升&煤价下降，火电三季度盈利底明确。 投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：中国天楹、协鑫能科、川能动力等。 风险提示：煤价上涨风险、补贴发放不及预期风险、光伏成本下降不及预期风险。 1限电促火电价值重估，绿电迎多重利好共振 22年7月电量生产增速加快，但整体电力供需紧平衡态势仍将持续。上周国家统计局和国家能源局陆续发布了2022年1-7月的全国能源生产情况及全国电力工业统计数据。电力生产方面，22年7月我国电力生产增速加快。7月全国发电量8059亿千瓦时，同比增长4.5%，增速环比增加3.0pp，日均发电约260亿千瓦时；1-7月份，累计发电量为4.77万亿千瓦时，同比增长1.4%；从用电量看，22年7月全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%。21年以来我国用电量累计增速较发电量累计增速平均高3pp，电力供需持续紧张。 图1：22年1-7月我国发电量为4.77万亿KWh（+1.4%） 图2：22年1-7月我国全社会用电量4.93万亿KWh（+3.4%） 入夏以来我国多地极端炎热天气持续，水电出力大幅下滑，居民用电陡增。从发电量细分数据看，22年7月火电发电量由降转增，水电、风电增速放缓，核电降幅收窄，太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长5.3%，增速较上月增加11.3pp；水电增长2.4%，增速比上月放缓26.6pp；风电增长5.7%，增速比上月放缓11.0pp；核电下降3.3%，降幅比上月收窄5.7pp；太阳能发电增长13.0%，比上月加快3.1pp。再看用电量细分数据，22年7月第一/第二/第三/产业及城乡居民用电量同比增速分别为14.3%/-0.1%/11.5%/26.8%。22年入夏以来，持续炎热天气导致需求端居民用电攀升，预计未来电力供需紧平衡态势将持续。 图3：22年7月水电发电量的增速贡献大幅下滑 图4：22年7月城乡居民用电量的增速贡献大幅上升 水电汛期来水严重偏枯，火电保供价值凸显。22年1-7月我国火力发电量累计值为32854亿千瓦时，累计同比下降2.5%，较上月缩窄1.4pp，在7月电煤保供力度加强后火电出力有了明显好转；1-7月水电发电量累计值为7288亿千瓦时，累计同比增长16.3%，较上月大幅放缓4.0pp，今年入夏长江上游地区持续高温干旱是导致水电汛期来水严重偏枯的主要原因，6月以来三峡水库日均入库流量较21年下降12%，较20年下降42%。 图5：22年1-7月我国火电发电量为32854亿KWh（-2.5%） 图6：22年1-7月我国水电发电量为7288亿KWh（+16.3%） 图7：22年1-7月我国风电发电量为3905亿KWh（+7.7%） 图8：22年1-7月我国光伏发电量为1319亿KWh（+13.0%） 全国电力投资持续增长，光伏装机增速表现亮眼。据国家能源局及中电联数据显示，22年7月我国电力总装机量达到了2455GW，1-7月累计新增总装机为84.4GW，比上年同期多投产16.2GW。新增装机规模中，水电10.7GW、火电18.4GW（其中燃煤10.2GW、燃气2.6GW、生物质2.0GW）、核电2.3GW、风电1.5GW、太阳能发电37.7GW，风电和太阳能发电分别比上年同期多投产2.4GW和20.0GW，火电、核电和水电分别比上年同期少投产4.1、1.1和1.1GW。从电力投资完成情况看，22年1-7月，全国主要发电企业电源工程完成投资2600亿元，同比增长16.8%。全国电网工程完成投资2239亿元，同比增长10.4%。 从电力保供角度考虑，下半年火电利用小时数有望回升。利用小时数方面，22年1-7月全国发电设备累计平均利用小时2132小时，同比降低84小时。分类型看，1-7月火/水/核/风/光平均利用小时分别为2476/2100/4340/1304/822小时， 同比变化分别为-188/168/-192/-68/43小时。 图9：22年7月我国电力总装机2455GW，累计同比增速8.0% 图10：22年7月我国火电装机1309GW，累计同比增速2.8% 图11：22年7月我国水电装机402GW，累计同比增速5.3% 图12：22年7月我国核电装机56GW，累计同比增速4.3% 图13：22年7月我国风电装机344GW，累计同比增速17.2% 图14：22年7月我国光伏装机344GW，累计同比增速26.7% 图15：22年1-7月全国累计发电利用小时数为2132h（-84h） 图16：22年1-7月火电累计利用小时数为2476h（-118h） 图17：22年1-7月水电累计利用小时数为2100h（+168h） 图18：22年1-7月核电累计利用小时数为4340h（-192h） 图19：22年1-7月风电累计利用小时数为1304h（-68h） 图20：22年1-7月光伏累计利用小时数为822h（+43h） 四川限电是小概率叠加结果，凸显火电及电网调度重要性，大幅提升电力板块关注度。 22年入夏以来，高温热浪席卷我国，根据国家气候中心近日监测评估，综合考虑高温热浪事件的平均强度、影响范围和持续时间，从22年6月13日开始至今的区域性高温事件综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强。极端高温天气导致用电需求陡增，也使得电力供给端水电和风电出力不足。近日四川省开启限电模式，要求所有工业用户生产全停6天。四川是水电大省，21年电力结构水电占比高达82%，今年入夏以来持续高温导致水电来水严重偏枯是限电的主要原因，6月以来三峡水库日均入库流量较21年下降12%，较20年下降42%。本次四川限电事件是多个小概率事件叠加结果，反映了近年来我国电力供需持续紧平衡的状况。本次波及全国多地的限电事件，除了对居民生活和工业生产带了影响外，也大幅提升了电力板块的话题度和关注度，突出了火电等可靠能源以及电网统筹调度能力的重要性。 图21：持续高温导致来水偏枯是四川限电的主要原因 图22：6月以来三峡水库平均入库流量较20年下降42% 绿电补贴问题有望统筹解决，将有效推动风光投资加速。8月11日南方电网发布的《关于成立广州可再生能源发展结算服务有限公司的通知》称，按照《国家发展改革委、财政部、国务院国资委关于授权设立北京、广州可再生能源发展结算服务有限公司统筹解决可再生能源发电补贴问题的复函》要求，研究成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，统筹解决可再生能源发电补贴问题。自22年3月启动绿电补贴清算工作5个月后，欠补解决方案有望明确。根据通知，该公司将独立核算、独立运营，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资解决当前补贴缺口，专项融资本息在可再生能源发展基金预算中列支。我们认为，欠补问题若能解决，将显著缓解绿电运营商现金流压力，推动风光投资加速，促进绿电产业持续健康发展。 表1：相关部门推动解决补贴拖欠问题 电煤中长期合同总体已实现全覆盖，火电盈利底明确。近期发改委表示，8月全国统调电厂日均煤耗同比增长15%，上半年全国煤炭产量增长11%，近期统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加0.74亿吨，目前电煤中长期合同总体已实现全覆盖。煤价方面，8月19日CECI沿海电煤成交价1139元/吨，月环比下跌7.8%，较6月高点1336元/吨下跌约14.7%。进口煤方面，8月19日印尼煤Q3800价格为680元/吨，月环比下跌5.5%，较5月高点820元/吨下跌约17.1%。长协提升&煤价下降，火电三季度盈利底明确。 图23：8月19日CECI沿海电煤成交价1139元/吨 图24：8月19日印尼煤Q3800场地价为680元/吨 光伏组件竞争加剧，叠加硅料产能放量预期，光伏产业链利润有望下沉。8月17日，华润电力公布第五批光伏组件集采结果，通威以1.942元/瓦报价竞得首个3GW大单，这标志着具有产业链一体化优势的通威将强势进军光伏组件板块。本次组件招标项目规模3GW，据悉，招标型号为双面540W组件，包含100MW单面540W。第一中标候选人通威太阳能，投标单价1.942元/W;第二中标候选人亿晶光电，投标单价1.995元/W;第三中标候选人隆基乐叶，投标单价2.02元/W。组件计划交付时间为2022年9月10日-2022年12月10日。 通威入局后，光伏组件市场竞争将进一步升级，叠加上游硅料产能22Q3放量预期，光伏组件价格有望重回下行轨道，利好下游绿电运营商。 图25：通威以较低价格竞得华润3GW光伏组件集采 图26：光伏组件价格从20年的1.45元/瓦上升至1.96元/瓦 2市场回顾 本周A股市场整体表现正常。上证指数下跌0.57%、沪深300指数下跌0.96%，创业板指上涨1.61%。从板块表现来看，电力设备、农林牧渔、公用事业、房地产表现靠前。申万公用事业板块（简称申万公用）本周上涨4.03%，在所有申万一级行业中相对排名3/32。 申万环保板块（简称申万环保）本周上涨0.24%，在所有申万一级行业中相对排名13/32。 图27：近一年申万公用板块相对沪深300走势 图28：近一年申万环保板块相对沪深300走势 从年初涨跌幅看，申万公用下跌4.83%，在所有申万一级行业中相对排名9/32；申万环保下跌13.24%，在所有申万一级行业中相对排名19/32。从交易额看，本周万得全A交易额5.24万亿，环比增加6.20%；本周申万公用板块交易额1951亿，环比增长71.24%；本周申万环保板块交易额450亿，环比增长5.48%。 图29：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深