环保行业跟踪周报：生环部通过新版CCER管理办法，关注现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 生环部通过新版CCER管理办法，关注现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估 增持（维持） 投资要点 重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛 2023年09月17日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美环保沪深300 特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。 建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再 升科技，卓越新能。 生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步。9月15日，生态环境部审议通过CCER新版管理办法，并强调1）抓紧完善自愿减排交易市场制度体系；2）妥善做好项目方法 学发布工作；3）加快推进注册登记机构组建。在项目范畴上，新版《管理办法》在可再生能源、林业碳汇、甲烷减排基础上新增节能增效。具体支持领域将通过发布方法学确定，方法学由申请备案变为统一征集遴选，动态更新&择优发布。CCER重启渐近，新管理办法强化供给侧约束，关注可再生能源/林业碳汇/甲烷减排/节能增效等领域碳价值兑现。 行业跟踪：1）生物柴油：地沟油和生柴价格小幅回升，欧洲议会通过 新版REDIII提振需求预期。2023/9/8-2023/9/14生柴均价7950元/吨(环比上周+1.3%)，地沟油均价5843元/吨(环比上周+0.7%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为173元/吨（环比上周+18.8%）。2）锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数维稳，盈利小幅波动。2023/9/11-2023/9/15，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数均为72%。截至2023/9/15，碳酸锂 18.55万（周环比-6.1%），金属钴25.4万（-1.2%），金属镍16.49万（-1.9%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.26万（-0.07万）。3）电子特气：稀有气体需求各异整体价格表现平稳，关注特气产品价格上调。2023/9/10-2023/9/16，氙气周均价6.25万元/立方米（环比持平）；氪气周均价750 元/立方米（环比+0.96%）；氖气周均价295元/立方米，连续5周均价稳定不变；氦气周均价环比下跌2.64%至1168.11元/瓶。4）环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源销量分别为1214/697/377辆，同比 +24%/-15%/+108%，市占率32.97%/18.93%/10.24%，位列前三。 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！行业经历粗放1.0时代（资金+政策驱动）、2.0时代（杠杆驱动），进入高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善 +定价&支付模式理顺+RIETs盘活。水：自由现金流改善提分红，价格改革 c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间。【洪城环境】稳健增长，承诺 2021-2023年分红率50%+，股息率ttm4.9%，2023年PE9X（估值日 2023/9/17）。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】沙漠之花。显著护城河压滤机龙头。设备一体化+出海贡献新增长，2023年 PE14X，PEG0.49（估值日2023/9/17），2022年加权ROE23%，现金流优。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】洁净室过滤器，高端制程突破+耗材占比提升。【盛剑环境】废气在线处理，2021年国产化率10%+。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】再生资源；【仕净科技】最经济的水泥碳减排；【龙净环保】紫金绿电+储能。 最新研究：行业点评：习主席强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐 近&关注碳价值增量兑现。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% 2022/9/192023/1/172023/5/172023/9/14 相关研究 《八部门联合印发《关于深化气候适应型城市建设试点的通知》，关注现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估》 2023-09-10 《习主席强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐近&关注碳价值增量兑现》 2023-09-04 1/35 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步4 1.2.生物柴油：地沟油和生柴价格小幅回升，欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期4 1.3.锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数维稳，盈利小幅波动5 1.4.电子特气：稀有气体需求各异整体价格表现平稳，关注特气产品价格上调7 1.5.环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%8 1.6.现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！9 2.行情回顾10 2.1.板块表现10 2.2.股票表现10 3.最新研究11 3.1.习主席强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐近&关注碳价值增量兑现11 3.2.凯美特气：上半年业绩暂时承压，下半年有望走出阴霾13 3.3.绿色动力：运营收入稳健增长，协同拓展&外延并购提供增量14 3.4.光大环境：运营收入占比持续提升，发力市场拓展&经营提效15 3.5.三联虹普：再生业务发展提速，工业AI集成应用持续推进16 3.6.蓝天燃气：河南中下游龙头H1利润稳增，募投项目如期投产期待后续稳步增长16 3.7.盛剑环境：半年度新签单超22年全年，湿电子化学品耗材实现突破17 3.8.英科再生：2023Q2业绩修复，2023H1再生PET收入贡献超10%18 3.9.仕净科技：归母同比高增154%，利润率提升现金流改善19 3.10.赛恩斯：收入确认具备季节性，合作紫金&股权激励指引期待全年业务放量20 3.11.美埃科技：快速开拓海外市场，耗材替换打开存量空间21 4.行业新闻22 4.1.生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》22 4.2.六个领域共85项《国家绿色低碳先进技术成果目录》公布23 4.3.国家发改委向民间资本集中推介4894个项目，其中环保项目143投资额达708亿23 4.4.生态环境部《入河入海排污口监督管理技术指南水质指纹溯源方法（征求意见稿）》公开征求意见23 4.5.生态环境部等三部门印发《地下水污染防治重点区划定技术指南（试行）》24 4.6.生态环境部发布《生活垃圾焚烧发电厂现场监督检查技术指南》24 4.7.《长江三角洲区域生态环境行政处罚裁量规则》公开征求意见24 4.8.《安徽省生态环境科技项目管理办法》公开征求意见25 4.9.河南省生态环境厅公开征求《水产养殖尾水污染物排放标准》意见25 4.10.北京市绿色制造单位暂行办法（征求意见稿）发布25 5.公司公告26 6.下周大事提醒30 7.往期研究31 7.1.往期研究：公司深度31 7.2.往期研究：行业专题32 8.风险提示33 2/35 东吴证券研究所 图表目录 图1：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）5 图2：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）5 图3：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/9/11~2023/9/15）6 图4：锂电循环项目单位毛利情况跟踪6 图5：2023年氪氖氦氙周均价7 图6：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图7：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图8：环卫新能源渗透率9 图9：2023M1-8新能源环卫装备销售市占率9 图10：2022年新能源环卫装备销售市占率9 图11：2023/9/11-2023/9/15各行业指数涨跌幅比较10 图12：2023/9/11-2023/9/15环保行业涨幅前十标的11 图13：2023/9/11-2023/9/15环保行业跌幅前十标的11 表1：公司公告26 表2：下周大事提醒30 3/35 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步 生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步。9月15日，生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议，审议并原则通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》。会议强调，《管理办法》是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件，对于市场启动和运行具有重要意义。《管理办法》印发后，要积极开展宣传解读，加强对地方的指导培训，为启动全国温室气体自愿减排交易市场做好准备工作。 要抓紧完善自愿减排交易市场制度体系，及时发布项目设计与实施规范、项目审定与核查规则、注册登记和交易规则等配套管理制度。要妥善做好项目方法学发布工作，先行择优发布一批社会期待高、技术争议小、数据质量有保障、社会和生态效益兼具的项目方法学，在市场实现稳起步、稳运行后，逐步扩大自愿减排市场支持领域，强化市场功能。要加快推进注册登记机构组建，建设和运行好注册登记系统。 生态环境部多次强调力争今年年内尽早启动全国CCER交易市场。从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学，到2023年7月发布《温室 气体自愿减排交易管理办法（试行）》并公开征求意见，再到2023年8月北京绿色交易所发布《关于全国温室气体自愿减排交易系统账户开立的通知》和《关于全国温室气体自愿减排交易系统交易相关服务安排的公告》，CCER重启工作紧锣密鼓地推进。此次《管理办法》审议通过标志着CCER重启历程中又一重要进展。 新版《管理办法》明确项目范围，新增节能增效&设置时间限制，强化供给端约束。1）项目领域：除可再生能源、林业碳汇、甲烷减排外，新增节能增效。具体支持领域将通过发布方法学确定。方法学由申请备案变为统一征集遴选，动态更新&择优发布。2）时间限制：项目应于2012年6月13日之后开工建设，减排量的产生应在2020年9月 22日之后，并且在项目申请登记之日前5年以内。3）明确禁止类型。管理办法强化供 给侧约束&严格管理监督，保障供给有序释放。近期钢铁、石化、建材行业纳入全国碳市场工作加速，碳市场预计向水泥、钢铁、铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容，带动CCER需求提升。 1.2.生物柴油：地沟油和生柴价格小幅回升，欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期 地沟油和生柴价格小幅回升，价差环比改善。1）原料端：根据卓创资讯，2023/9/8-2023/9/14地沟油均价5843元/吨，环比2023/9/1-2023/9/7地沟油均价+0.7%。2）产品端：2023/9/8-2023/9/14全国生物柴油价格在7700-8200元/吨，生柴均价7950元/吨， 4/35 环比2023/9/1-2023/9/7生柴均价+1.3%。本周北方地区生物柴油厂家接到部分订单，陆续恢复开工，原料采购心态有所上调，带动北方地区地沟油价格上涨。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差2107元/吨，环比2023/9/1-2023/9/7价差+2.8%；若考虑一个月的库存周期，价差为1986元/吨，环比2023/9/1-2023/9/7价差+1.8%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为173元/吨（环比2023/9/1-202