环保行业跟踪周报：环卫无人化招标呈加速迹象，固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE

最新观点

1.1 环卫无人化招标呈加速迹象，加速行业发展和技术迭代

近期环卫无人化招标加速，如深能环保和中联重科环境产业有限公司分别中标相关项目，配置环卫机器人等智能环卫设备，将加速行业发展和技术迭代。

1.2 垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升

固废板块逻辑在于资本开支下降带来自由现金流改善和分红提升，以及行业成熟期通过降本增效（如供热、IDC合作）提升ROE和估值。例如，军信股份、绿色动力等公司2024年现金派息大幅提升，绿色动力25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%。垃圾焚烧+IDC合作潜力巨大，盈利增量弹性可达817%。

1.3 水务运营：业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值

水务运营板块2024年业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行。广州和深圳水价提价将带动新一轮水价改革，提升盈利能力和估值。重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等公司。

1.4 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！

环保行业受益于化债、成长和重组，市场化程度提升。主线包括：

• 环保受益化债：关注优质运营资产，如光大环境、绿色动力等。
• 优质成长：把握政策着力点，如再生资源、环卫电动化等，关注中再资环、宇通重工等。
• 重组为支点：推动化债-价值成长闭环，关注武汉控股等。

1.5 环卫装备：2025M1-4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55%

2025年环卫车销量略降，但新能源渗透率大幅提升，M1-4新能源环卫车销量同比增长73%，渗透率提升6.14pct至14.55%。盈峰环境、福龙马、宇通重工等公司在该领域市占率领先。

1.6 生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂

生物柴油价格持平，地沟油价格微涨，导致利润倒挂。UCOME订单情况未好转，原料价格持续上涨，成本面压力下酯基生物柴油利润亏损。

1.7 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数部分下滑，盈利略有改善

锂电回收项目盈利略有改善，金属价格涨跌互现，折扣系数部分下滑。期待行业进一步出清，盈利能力改善。