环保行业跟踪周报：水污染治理从关注“老大难”到“提质增效”，固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE

七部门印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》，从关注“老大难”到“提质增效”。

方案锚定三个时间节点目标要求：到2027年，美丽河湖建成率达到40%左右；到2030年，美丽河湖建设取得明显成效；到2035年，美丽河湖基本建成。方案中共明确19项措施，重点解决水污染治理、水资源保障、水生态修复等问题。

垃圾焚烧板块重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升；二是行业成熟期提质增效。具体措施包括：推进垃圾处理计量收费，促商业模式C端理顺，改善现金流；通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，提升ROE。垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势，三种模式下盈利增量弹性分别为26%/66%/817%，综合ROE由12%提至16%/15%/18%。

水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值。2024年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行。广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革。价格改革不仅是弹性、重塑成长+估值！

2025年度策略主线包括环保受益化债、优质成长、重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。建议关注：瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、中金环境、兴蓉环境、洪城环境、联泰环保、景津装备、宇通重工、美埃科技、金科环境等。

行业跟踪环卫装备：2025M1-4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55%；生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂；锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下滑，盈利略有下滑。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。