环保行业跟踪周报：《生态环境保护督察工作条例》印发，固废板块提分红验证+供热IDC拓展提ROE

最新观点

中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，全面推进美丽中国建设。固废板块重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升；二是行业成熟期提质增效，通过降本、供热、IDC合作等方式提升ROE。

垃圾焚烧

资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升。固废重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升；二是行业成熟期提质增效，通过降本、供热、IDC合作等方式提升ROE。

水务运营

业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值。2024年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行。广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革。价格改革不仅是弹性、重塑成长+估值！

稳健增长+价格改革+分红提升=全面配置！关注进口替代&再生资源价值提升

贸易战升级，关注稳健运营、自主可控及再生资源三条主线。2025年4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中对中国实施34%的对等关税。4月4日，中方进行反制，宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。面对中美贸易战升级，环保公用领域关注三大主线：1）内需主导的防御资产：关注固废、水务、电力、燃气。2）自主可控：关注进口替代进程中技术龙头。3）资源品价值提升：关注再生资源。

2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！

主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性。主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。

环卫装备

2025M1-4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55%。

生物柴油

生柴和地沟油价格环比下滑，利润倒挂。

锂电回收

金属价格涨跌互现&折扣系数下滑，盈利略有下滑。

风险提示

政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。