氯碱周报：偏弱震荡 关注宏观和库存
01 烧碱：现货见顶回落 09仍偏承压
本周回顾
- 主力SH2505跌4.93%收于2335，山东32%液碱880元/吨（折百2750元/吨）。
- 上游：原盐210元/吨，液氯涨100元/吨至1100元/吨，氯碱企业周平均毛利635元/吨（环比+28.28%）。
- 供应：产能利用率83.5%（-0.6%），产量81.45万吨（-0.62%），下周华北检修装置复产，产能利用率预计83.1%，产量80.06万吨。
- 需求：氧化铝开工率78%（+2%），阔叶浆开工率73.9%（+0.4%），粘胶短纤产能利用率80.56%（-0.04%），江浙印染开机率61.5%（-1.18%），氧化铝采购价格上调20元/吨。
- 库存：38.21万吨（湿吨）（环比-2.67%，同比+5.52%），库容比23.22%（环比-0.06%）。
核心逻辑
- 供应：利润尚可、开工高位，新装置少量投产预期，库存中性。6月中上旬检修导致产量阶段下滑。
- 需求：氧化铝边际产能利润修复可能复产，但铝价上涨后转跌，复产预期转弱；魏桥收货量快速上升，收货价持稳；海外氧化铝新投产支撑出口；关税影响非铝下游需求，抢出口热度下降，纺织印染开工走弱；6月仍处淡季，非铝补库放缓，高价承接有限。
操作建议
- 强现实弱预期，6月检修仍较多，现货供需局部偏紧；但非铝淡季对高价采购意愿不足，氧化铝复产不明显，魏桥收货量提升，现货大概率见顶。
- 中期看，后期新产能释放，供应充足，需求增量有限，震荡偏弱运行，09中期仍高空为主，暂关注2450一线压力。
重点关注
- 魏桥送货量和氧化铝投产开工。
- 6-8月检修规模和持续性。
- 液氯价格。
- 仓单和基差情况。
02 PVC：供需仍偏承压 关注宏观情绪
本周回顾
- 主力V2509涨0.55%收于4790元/吨，常州市场价4700元/吨（+20元/吨）。
- 成本利润：煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位，成本端支撑不强。
- 供应：新增检修企业增多，PVC周度产量小幅减少，下周万华、齐鲁石化等检修，供应量预计减少。
- 需求：下游制品企业开工率46.27%（+0.12%，-8.68%），型材开机率38.05%（-1.20%，-10.84%），管材开机率44.38%（+0.94%，-5.63%），出口签单量增加11.69%（+28.08%）。
- 库存：样本企业库存环比减少4.12%，同比减少32.78%；社会库存环比减少1.48%至58.88万吨，同比减少33.83%。
核心逻辑
- 长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口体量占比不大（12%左右）。
- 供应端三季度新投计划，烧碱利润高开工维持高位，供应压力较大。
- 需求不足、产能过剩，供需宽松格局。
- 最近库存去化尚可，略低于去年同期，季节性去库过程中，基本面驱动有限，宏观主导。
- 宏观面，中美领导人通话有助于缓解贸易紧张格局担忧，继续关注进一步演化；国内逆周期调节政策相对审慎。
操作建议
- 弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位。
- PVC估值偏低，驱动偏弱，盘面预计偏弱震荡，暂关注4850一线压力。
重点关注
- 海内外宏观数据、政策及预期。
- 出口情况。
- 库存和上游开工等。
