氯碱周报：SH：山东供应压力增加盘面偏弱运行，关注后续检修 V：弱现实+宏观悲观情绪蔓延，PVC底部震荡

氯碱周报 SH：山东供应压力增加盘面偏弱运行，关注后续检修V：弱现实+宏观悲观情绪蔓延，PVC底部震荡 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-09-17 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱开工率9月环比回升处于预期内，其中山东区域开工回升至85成以上，供应端压力增加。社库看环比去化，供需矛盾暂未激化；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空 SH间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面逐步进入旺季，订 单环比明显走强，对烧碱需求稳中或有增。整体看01合约当前市场交易预期为主，供需矛盾有限但边际转弱，行情需关注宏观及商品氛围扰动，01合约暂看2400一线支撑。 观望 01支撑暂看2400 买入SH2501-C-2400 PVC PVC基本面看，供应环回升，但月度看处于预期之内。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但“独木难支”难形成有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面寻底运行为主，一线看5000-5200；操作上宏观扰动存不确定性，追空需谨慎，观望为宜。 寻底运行卖出V2501-C-5800 关注5000-5200支撑 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 主力移至09，节后宏 3,100.00 2,900.00 2,700.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东环保问题氧化铝厂有限产，据悉部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 月初盘面震荡下跌， 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观转弱，烧碱开工同比偏 供应端受利润压力开工承压，山东氧化铝厂采买价连续调涨。主产区矛盾有限库存不断下滑。月末仓单有限，价格反弹 2,500.00 2,300.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹， 上游也减库存加速去 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 2,100.00 化盘面止跌小幅反弹 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 区域32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 5000 4200 3400 2600 1800 1050 950 850 750 650 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2024 20232024 电价（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：山东液氯价格扭亏，氯碱综合利润好转 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700.00 20202021202220232024液氯:山东:主流价元/吨液氯:内蒙:主流价元/吨液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） 904500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 截至9月12日，周度加权平均开工负荷率85.75%，较上周上涨2.28个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在86.01%，环比增长约3.5个百分点。 截至9月12日，华东样本企业32%液碱库存 12.11万吨，较上期减少8.36%。山东样本企业32%液碱库存3.18万吨，较上期减少0.16%。 根据计划看9月检修力度弱于8月，供应有增量预期，需关注部分装置因利润导致的降幅影响。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，计划9月下旬开车 华中 河南永银 10 6月10日停车，计划9月中旬开车 西北 甘肃三泰 13 8月11日开始检修，计划9月20日开车 华东 新浦化学 75 8月21日停30万吨轮修，计划9月18日开车 西北 包头海平面 32 8月30日晚停车，9月6日开车 华北 潍坊亚星化学 10 9月1日停车，9月10日开车 华中 湖北宜化 12 楚星厂区9月2日停车检修，9月11日开车 华北 山西瑞恒 20 9月6日停车，计划9月13日开车 华东 江苏瑞恒 15 9月6日停车检修，计划9月13日开车 华北 山东东岳 28 计划10月初停车检修10天左右 华中 湖北安道麦 25 计划10月检修，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划10月中旬检修，具体时间未定 华北 山东德州实华 41 计划10月中旬停车检修一周 华北 山东金岭 20 大王厂区计划10月份检修，具体时间未定 华北 天津乐金 29 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东信发 50 老厂计划10月检修，具体时间未定 华东 江苏理文 20 计划10月底检修 华北 寿光新龙 20 计划10月或11月检修，具体时间未定 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 氧化铝：利润良好刺激生产 4200 3900 3600 3300 3000 2700 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元/吨 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 88 85 82 79 76 73 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至8月30日，氧化铝周度开工回升至86.87%，环比增长0.11个百分点。氧化铝生产仍维持高利润下生产企业整体开工积极性较高，主要压力源于铝土矿供应紧张。 氧化铝周度开工率（%） 近期受原料供应、设备调试及焙烧炉检修等因素影响，南北方氧化铝厂陆续出现压产且个别周期较长，整体供应端产量释放不及预期。 201920202021202220232024氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口发货量（万吨） 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 1000 900 800 700 600 500 350 300 250 200 150 400 300 1月 2月3月 4月5月 6月7月8月 9月10月 11月 12月 100 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021