核心观点总结
烧碱：震荡 关注库存和液氯
本周回顾
- 主力SH2505跌4.28%收于2462，山东32%液碱820元/吨，折百2563元/吨。
- 上游利润收窄，液氯价格下行，氯碱企业周平均毛利237元/吨，环比-55.53%。
- 供应维持高位，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率82.3%（-1.5%），周产量79.2万吨（-2.11%）。
- 需求非铝补库，氧化铝开工率80%（-2%），阔叶浆开工率64.88%（-7.7%）。
- 库存高位下滑，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.02万吨（湿吨），环比下跌10.84%。
后市展望
- 本周上涨主因现货短期边际改善，低价企稳反弹，叠加近月交割空头离场。
- 仓单数量少，临近交割月，空头集中离场；库存仍处高位，魏桥送货下滑至低位。
- 利润低水平下液氯跌对液碱价格有支撑，出口向好预期。
- 现货段短期见底小幅涨，非铝有补库，但持续性预计不强。
- 供应仍较为充足，需求增量有限，上涨持续性不太看好，注意风控。
- 后期关注点：魏桥送货量，库存去化情况。
- 中期关注氧化铝投产开工和出口情况，关注6-8月检修规模和持续性。
操作策略
- 低位震荡，中期仍有供需错配可能，关注现货情绪和仓单情况。
- 重点关注：氧化铝备碱情况和投产消息；液氯价格、装置开工；仓单和基差情况；宏观和大盘情绪。
PVC：震荡 关注库存和宏观
本周回顾
- 主力V2505跌0.67%收于5032元/吨，常州市场价4820元/吨。
- 成本利润：煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位。
- 供应同比高位，检修环比增多，PVC生产企业产能利用率环比增加0.68%。
- 需求内需持续疲弱，出口暂时维持，下游制品企业开工率环比减少0.55%。
- 库存高位有所下滑，PVC样本生产企业环比下降8.96%，社会库存环比减少3.74%至72.50万吨。
后市展望
- 长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口体量占比不大（12%左右）。
- 供应端有不少新投计划，烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大。
- 基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。
- 4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可。
- 宏观主导，当前宏观悲观情绪有所缓解，PVC估值偏低，盘面弱势整理。
- 重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。
- 基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。
操作建议
