氯碱周报：SH：各环节库存显压力，现货未有效止跌前维持偏空 V：阶段性检修有支撑，弱宏观及供需下盘面仍偏弱

烧碱

• 主要观点：烧碱行业同比仍偏高利润高产状态，检修集中开工季节性回落，供应端压力边际减弱但05上难形成有效驱动。需求端，氧化铝采买价格连续下调或反映意愿不足，当前采买价降至740元/吨。氧化铝基本面看，当前利润承压，尽管尚未见集中负反馈但预期已弱，或影响开工、投产以及对碱价的宽容度。新一周期数据显示山东碱厂库存明显去库，但表现属预期内，利多有限；后续仍需关注氧化铝厂采买价能否有效企稳以及检修集中下去库斜率。短期关税等宏观扰动剧烈，盘面当前点位基本匹配采买价，驱动带更进一步指引；方向上在烧碱现货有效企稳前05维持偏空思路参与。
• 周度期货策略建议：现货未稳前05维持逢高空对待
• 期权策略建议：卖出SH2509-C-3200
• 关键数据：
  • 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.03%
  • 华东样本企业32%液碱库存21.85万吨
  • 山东样本企业32%液碱库存9.59万吨
  • 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨
  • 预计2025年氧化铝年产量在8800万吨以上
  • 合计对烧碱需求增量在80万吨附近
• 研究结论：短期关税等宏观扰动剧烈，盘面当前点位基本匹配采买价，驱动带更进一步指引；方向上在烧碱现货有效企稳前05维持偏空思路参与。

聚氯乙烯

• 主要观点：PVC伴随检修增多开工重心下移，社会库存季节性去库，但属于预期内，驱动暂看有限。需求端国内表现一般，地产仍显拖累；关注政策能否有进一步刺激可能。出口端，关注印度反倾销于4月底裁定，而季节性看3-5月印度斋月加之后续雨季对PVC出口不利。PVC供需矛盾阶段性检修下不突出但大方向过剩问题难见改善契机，关税影响下市场情绪悲观但国内亦有相应策略，宏观或有反复。短期谨慎操作，中长线维持高空参与为主。
• 周度期货策略建议：维持逢高空参与
• 期权策略建议：卖出V2509-C-5800
• 关键数据：
  • 2025年3月PVC粉 产 量204.205万吨，环 比 增 加9.04%
  • 截至4月10日，PVC粉整体开工负荷率为74.73%
  • 二季度进入季节性检修集中期，PVC开工重心将环比下降
  • 玄德样本下游订单处于近五年低水平
• 研究结论：短期谨慎操作，中长线维持高空参与为主。