核心观点总结
烧碱：震荡偏弱 关注库存和液氯
本周回顾
- 本周供应充足，需求未见好转，价格走低。
- 主力SH2505跌3.25%收于2439，山东32%液碱810（-10）元/吨，折百2531（-31）元/吨。
基本面情况
- 上游：利润尚可，关注液氯。
- 山东原盐保持235（0）元/吨，山东液氯价格-250（-100）元/吨。
- 山东氯碱企业周平均毛利在347元/吨，较上周环比+46.41%。
- 供应：供应维持高位，关注检修情况。
- 中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率82.1%（-0.2%）。
- 山东氯碱产能利用率+4.0%至91%，山东32碱周度产量合计15.92万吨，环比+3.65%。
- 下一周西北、华北、华中、华东、华南、西南均有装置复产。
- 需求：非铝补库暂缓，关注魏桥送货量。
- 氧化铝开工率80%（-2%），阔叶浆开工率64.88%（-7.7%），粘胶短纤周度产能利用率78.22%（-5.39%）。
- 山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨。
- 主要下游氧化铝送货量持续增长后又连续下滑，截至20250424，发山东主力下游日度发货量降至7070吨。
- 库存：库存高位下滑。
- 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存29.04万吨(湿吨)，环比下调3.43%，同比下滑32.47%。
- 山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存17.06万吨，环比+2.1%，同比-10.91%。
后市展望
- 仓单数量少（今日剩43张），关注05交割情况。
- 库存降了点，但仍处高位。
- 魏桥送货低位，但原料库存仍在高位，氧化铝边际企业亏损，减停产增多。
- 印尼有两套新投，烧碱出口存一定支撑，阶段性签单。
- 上游开工高位，关注液氯价格。
- 非铝有补库放缓，五月后步入淡季。
- 供应仍较为充足，需求增量有限，震荡偏弱运行。
- 后期关注点：魏桥送货量，库存去化情况。
- 中期关注氧化铝投产开工和出口情况，关注6-8月检修规模和持续性。
操作策略
- 偏弱震荡，中期仍有供需错配可能，关注现货情绪和仓单情况。
重点关注
- 氧化铝备碱情况和投产消息。
- 液氯价格、装置开工。
- 仓单和基差情况。
- 宏观和大盘情绪。
PVC：偏弱震荡 关注库存和宏观
本周回顾
- 主力V2505跌1.41%收于4961元/吨，常州市场价4780（-40）元/吨。
边际变化
- 成本利润：煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位。
- 兰炭中料675元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7100元/吨。
- PVC电石法企业平均毛利环比增加27元/吨，同比减少578元/吨。
- 乙烯法企业平均毛利环比减少18元/吨，同比减少266元/吨。
- 供应：供应同比高位，检修环比增多。
- PVC生产企业产能利用率环比增加1.29%，同比增加1.75%。
- 下周新疆中泰圣雄厂区检修结束、安徽华塑检修也接近尾声，同时渤化发展等开工提升。
- 需求：内需持续疲弱，出口暂时维持。
- 下游制品企业开工率环比增加0.07%，同比减少6.78%。
- 型材开机率环比上周持平，同比减少8.43%；管材开机率环比增加0.63%，同比下降1.87%。
- PVC生产企业出口签单量环比增加7.49%，同比增加153.75%。
- 国内下游开工或将继续走低，五一假期来临，受订单低迷影响，部分企业暂时停车放假。
- 出口端依然依靠低价，越南等地的地板厂等的粉料需求仍存在不确定性，关税问题仍需观望。
- 库存：库存高位有所下滑。
- PVC样本生产企业库存环比上周持平，同比去年增加12.42%。
- PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.74%至72.50万吨，同比减少16.95%。
后市展望
- 长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）。
- 供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大。
- 基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。
- 4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。
- 经过4月初贸易战激烈期后，当前宏观悲观情绪有所缓解，PVC估值偏低，盘面弱势整理。
- 重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。
- 基本面关注出口和检修力度。
- 若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。
- 若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。
操作建议
重点关注
- 关税谈判进展、国内刺激政策力度。
- 基本面关注出口和检修力度。
