房地产开发行业2025W13：本周新房成交同比-7.9%，二手房成交同比+24.5%

房地产开发 证券研究报告行业周报 2025年03月30日 2025W13：本周新房成交同比79，二手房成交同比245 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为15，落后沪深300指 数150个百分点，在31个申万一级行业排名第15名。 新房：本周30个城市新房成交面积为3085万平方米，环比提升309， 增持（维持） 行业走势 同比下降79，其中样本一线城市的新房成交面积为705万方，环比房地产开发沪深300 158，同比17；样本二线城市为1295万方，环比236，同比 230；样本三线城市为1085万方，环比550，同比144。 二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计2546万方，环比增长 16，同比增长245。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为 1095万方，环比02；样本二线城市为1122万方，环比08；样本三线城市为330万方，环比93。 40 28 16 4 8 20 202403202407202411202503 信用债：根据wind统计数据，本周（324330）共发行房企信用债8只， 环比减少12只；发行规模共计4400亿元，环比减少9512亿元，总偿 还量21086亿元，环比减少318亿元，净融资额为16686亿元，环比 减少9194亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（773）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（636）为主要构成。债券期限方面，本周以35年（545）的债券为主。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报 告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线23二线极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）中介：贝壳；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（5）转型概念系：张江高科、中华企业等等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3gszqcom 分析师夏陶 执业证书编号：S0680524070006邮箱：xiataogszqcom 相关研究 1、《房地产开发：2025W12：房价持续分化，有待量能加持》20250323 2、《房地产开发：2025年12月统计局数据点评销售金额小幅下行26，投资继续显著承压同比98》20250320 3、《房地产开发：2025W11：两部门联合发布专项债用于土地储备执行细则》20250316 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1行情回顾3 2重点城市新房二手房成交跟踪5 21新房成交（商品住宅口径）5 22二手房成交（商品住宅口径）7 3重点公司境内信用债情况9 4本周政策回顾11 5投资建议12 风险提示12 图表目录 图表1：本周申万一级行业指数涨跌幅排名3 图表2：本周各交易日指数表现3 图表3：近52周地产板块表现3 图表4：本周涨幅前个股（人民币元）4 图表5：本周跌幅前个股（人民币元）4 图表6：本周重点房企涨跌幅排名4 图表7：本周重点房企涨幅前个股（H股为港元）4 图表8：本周重点房企跌幅前个股（H股为港元）5 图表9：近6月样本城市新房成交面积及同比5 图表10：近6月样本一线城市新房成交面积及同比5 图表11：近6月样本二线城市新房成交面积及同比6 图表12：近6月样本三线城市新房成交面积及同比6 图表13：样本30城历年新房周度成交（万方，4周移动平均）6 图表14：样本30城新房成交面积数据跟踪7 图表15：近6月样本城市二手房成交面积及同比8 图表16：近6月样本一线城市二手房成交面积及同比8 图表17：近6月样本二线城市二手房成交面积及同比8 图表18：近6月样本三线城市二手房成交面积及同比8 图表19：样本14城历年二手房周度成交（万方，4周移动平均）8 图表20：样本14城二手房成交面积数据跟踪9 图表21：房企债券发行量、偿还量及净融资额9 图表22：本周房企债券发行以债券评级划分9 图表23：本周房企债券发行以债券类型划分10 图表24：本周房企债券发行以期限划分10 图表25：本周房企融资汇总（324330）10 图表26：地方性政策及消息（323329）11 1行情回顾 本周申万房地产指数累计变动幅度为15，落后沪深300指数150个百分点，在31 个申万一级行业排名第15名。本周上涨个股共28支，较上周减少11支，下跌股数为86支。本周市场上房地产股涨幅居前的为深振业A、鲁商置业、卧龙地产、深深房A、云南城投，涨幅分别为148、73、72、63、62。跌幅前为ST匹凸、阳光股份、东旭蓝天、中交地产、荣丰控股，跌幅分别为312、237、224、124、 122。 本周重点48家AH房企中共计上涨13支，较上周增长12支，涨幅位居前的为时代中国控股、绿景中国地产、美的置业、中国金茂、中梁控股，涨幅分别为138、111、98、51、42。跌幅前为绿城中国、远洋集团、建业地产、融信中国、世茂集团，跌幅分别为113、93、87、69、62。 图表1：本周申万一级行业指数涨跌幅排名 2 1 0 1 2 3 4 5 6 149 医农食家基药林品用础生牧饮电化物渔料器工 银非煤有交公汽传石房行银炭色通用车媒油地金金运事石产 融属输业化 美电轻容力工护设制理备造 建社环综筑会保合材服 料务 商电纺钢贸子织铁零服 售饰 建机通国计筑械信防算装设军机 饰备工 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：本周各交易日指数表现图表3：近52周地产板块表现 10 05 00 05 10 15 20 房地产（申万）沪深300 032103240325032603270328 13 12 11 1 09 08 07 06 05 沪深300指数申万房地产行业指数 202503 202502 202501 202412 202411 202410 202409 202408 202407 202406 202405 202404 202403 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：本周涨幅前个股（人民币元） 代码 简称 周累计涨幅 周相对涨幅 上周收盘价 本周收盘价 000006SZ 深振业A 148 163 676 776 600223SH 鲁商置业 73 88 739 793 600173SH 卧龙地产 72 87 586 628 000029SZ 深深房A 63 78 1453 1544 600239SH 云南城投 62 77 257 273 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：本周跌幅前个股（人民币元） 代码 简称 周累计涨幅 周相对涨幅 上周收盘价 本周收盘价 600696SH ST匹凸 312 298 1338 920 000608SZ 阳光股份 237 222 224 171 000040SZ 东旭蓝天 224 209 067 052 000736SZ 中交地产 124 109 612 536 000668SZ 荣丰控股 122 108 580 509 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：本周重点房企涨跌幅排名 20 15 10 5 0 5 10 15 时绿美中中荣建碧绿越招新滨阳中泰佳中蓝金中华金保龙中华雅正金龙华华融佳大万世旭中富禹我世融建远绿 A 代景的国梁盛发桂地秀商城江光南禾源国光地国润地利湖国侨居荣科光发夏创兆悦科联辉国力洲爱茂信业洋城 A 中中置金控发国园控地蛇控集城建集集恒发商海置集地集铁城乐地股地股幸中业城行控奥地集我集中地集中 国国业茂股展际 股产口股团 设团团大展置外地团产团建 集产份产份福国 股园产团家团国产团国 控地集 股产团 发团集 展团 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：本周重点房企涨幅前个股（H股为港元） 代码 简称 周累计涨幅 周相对涨幅 上周收盘价 本周收盘价 1233HK 时代中国控股 138 153 025 028 0095HK 绿景中国地产 111 126 027 030 3990HK 美的置业 98 113 305 335 0817HK 中国金茂 51 66 117 123 2772HK 中梁控股 42 57 010 010 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：本周重点房企跌幅前个股（H股为港元） 代码 简称 周累计涨幅 周相对涨幅 上周收盘价 本周收盘价 3900HK 绿城中国 113 98 1208 1072 3377HK 远洋集团 93 78 023 021 0832HK 建业地产 87 72 009 008 3301HK 融信中国 69 54 029 027 0813HK 世茂集团 62 47 097 091 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2重点城市新房二手房成交跟踪 21新房成交（商品住宅口径） 本周30个城市新房成交面积为3085万平方米，环比提升309，同比下降79，其中样本一线城市的新房成交面积为705万方，环比158，同比17；样本二线城 市为1295万方，环比236，同比230；样本三线城市为1085万方，环比550，同比144。 图表9：近6月样本城市新房成交面积及同比图表10：近6月样本一线城市新房成交面积及同比 样本城市新房成交面积（万方，左轴）同比（右轴） 样本一线城市新房成交面积（万方，左轴） 同比（右轴） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 环比（右轴） 100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 202503 202503 202502 202502 202501 202501 202412 202412 202411 202411 202411 202410 202410 100 140 120 100 80 60 40 20 0 环比（右轴） 200 150 100 50 0 50 202503 202503 202502 202502 202501 202501 202412 202412 202411 202411 202411 202410 202410 100 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：近6月样本二线城市新房成交面积及同比图表12：近6月样本三线城市新房成交面积及同比 样本二线城市新房成交面积（万方，左轴）同比（右轴） 样本三线城市新房成交面积（万方，左轴） 同比（右轴） 300 250 200 150 100 50 0 环比（右轴） 100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 202503 202503 202502 202502 202501 202501 202412 202412 202411 202411 202411 202410 202410 100 120 100